深度报告-20220616-安信证券-华锐精密-688059.SH-专精特新系列三_国产刀具头部企业_向整体服务解决方案供应商转型_28页

报告摘要

华锐精密（688059.SH）总结

核心内容

华锐精密是国内领先的硬质合金数控刀具制造商，致力于向整体服务解决方案供应商转型。公司作为“专精特新”企业，凭借产品、研发、销售、生产四大优势，在国产替代、技术升级和下游需求增长的推动下，实现了持续高速成长。2020年公司入选工信部“小巨人”名单，2021年实现收入与利润的显著增长，2022年下半年IPO募投项目投产，进一步增强其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

市场前景广阔：国产替代加速、数控机床渗透率提升、下游需求交替释放，推动刀具市场规模持续扩大。
公司成长性突出：2017-2021年公司营收CAGR为37.92%，归母净利润CAGR为50.94%，净利率从23.32%提升至33.44%。
产品优势显著：公司产品覆盖车削、铣削、钻削三大系列，其中铣削刀具具有显著竞争优势，毛利率较高。
研发能力强劲：公司持续加大研发投入，技术人员占比达16.5%，研发费用率达5.13%，拥有四大核心技术。
销售网络完善：采用经销为主、直销为辅的销售模式，具备哈德斯通、顽石、华锐三个品牌，销售网络覆盖国内主要市场。
生产体系先进：公司具备完整的数控刀片生产工序，引进世界一流设备，产能持续提升。
投资评级积极：首次给予买入-A评级，6个月目标价为150.28元，对应2023年PE为22X。
风险提示：市场竞争加剧、国产替代进程不及预期、制造业景气度下滑、下游补库存不及预期。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

年份	营收	净利润	净利润率	毛利率	PE	PB
2020	3.12	0.89	28.5%	50%	61.4	13.3
2021	4.85	1.62	33.4%	50%	33.7	6.1
2022E	6.77	2.23	32.9%	48.53%	24.5	5.0
2023E	9.04	3.01	33.3%	-	18.2	4.0
2024E	11.79	3.95	33.5%	-	13.8	3.2

公司优势

产品优势：覆盖5000种以上产品，铣削刀具在国内外市场具有显著优势，广泛应用于航空航天、新能源、精密模具等领域。
研发优势：拥有四大核心技术（基体材料、槽型结构、精密成型、表面涂层），承担多项省级科研项目，研发费用持续增长。
销售优势：采用多品牌战略，销售网络覆盖国内主要市场，客户资源丰富。
生产优势：具备完整的数控刀片生产流程，引进世界一流设备，产能持续提升。

行业分析

市场规模：2021年国产刀具消费达477亿元，创历史新高，预计未来将持续增长。
国产替代：2021年进口占比降至28.9%，国产刀具品牌加速发展，替代进程加快。
技术升级：我国机床数控化率约45%，相比发达国家仍有较大提升空间，带动数控刀具需求增长。
下游需求：应用广泛，涵盖汽车、模具、航空航天等领域，需求交替释放，带动市场持续增长。
竞争格局：呈现金字塔结构，第一梯队为国际品牌，第二梯队为国内优秀企业，华锐精密为第二梯队代表。

投资建议

公司预计2022年-2024年收入分别为6.77、9.04、11.79亿元，净利润分别为2.23、3.01、3.95亿元，增速分别为39.39%、33.57%、30.46%。首次给予买入-A评级，6个月目标价为150.28元，对应2023年PE为22X。公司具备良好的成长性和盈利能力，有望在未来成为整体刀具解决方案供应商。

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