20140116-中国银河-林州重机-002535.SZ-转型能源装备综合服务商_26页_2mb

林州重机（002535.SZ）研究报告总结

核心内容

林州重机是一家主营煤矿机械的民营企业，致力于转型为能源装备综合服务商。公司2013年煤矿机械业务收入占比约52%，矿建服务占22%，综合毛利率约29%，净利率约17%，盈利能力较强。公司2007-2012年净利润复合增长率高达57%，展现了强劲的成长性。

主要观点

1. 行业趋势
   煤炭投资自2013年10月开始转正，煤炭价格反弹，煤机需求逐步企稳，预计2014-2015年将保持基本持平或小幅增长。行业整体在“十二五”期间年均复合增长率约为7%。

2. 产业链延伸
   公司积极拓展智能装备、矿建服务和金融租赁等业务，通过与中科院合作推进矿山智能化发展，如矿山安全监控系统、无人采煤工作面、电液控制系统等。同时，矿建服务业务带动煤机销售，预计2014年矿建服务贡献业绩占比将超过30%。

3. 战略转型
   公司不仅专注于煤机制造，还计划向其他能源装备领域拓展，如石油天然气装备和页岩气设备。关联公司中科虹霸拥有先进的虹膜识别技术，未来可能应用于手机移动支付等领域，具备向高科技领域转型的潜力。

4. 管理团队与人才引进
   公司董事长郭现生为全国人大代表，管理团队优秀，引进大量高端人才，具备战略眼光和执行力。

5. 估值与投资建议
   预计2013-2015年EPS分别为0.40、0.66、0.88元，对应PE分别为15、9、7倍。公司估值在煤机行业中具备优势，给予“推荐”评级。

关键信息

• 2013年业绩：公司1-9月营业收入14.99亿元，同比增长35.63%；净利润1.66亿元，同比增长1.08%。
• 业务结构：公司已拥有8家控股子公司、8家参股公司，业务涵盖煤机制造、铸造、矿建服务、融资租赁等。
• 矿建服务：2013年上半年矿建服务毛利润占比达30%，预计2014年业绩占比将超过30%。
• 融资租赁：公司通过与租赁公司合作推广融资租赁销售模式，带动煤机销售，同时为客户提供反担保措施。
• 关联公司：中科虹霸拥有虹膜识别核心技术，已应用于矿山安全、国家安全部门、银行、军队等，未来具备应用于移动支付的潜力。

财务预测

风险提示

• 行业需求低于预期
• 大非解禁
• 公司转型失败风险

股票价格表现催化剂

• 智能装备、矿建服务、融资租赁等业务获得重大突破
• 外延式扩张
• 煤机主业大额订单

市场数据

结论

林州重机凭借其在煤矿机械领域的领先地位，以及在矿建服务、智能装备、金融租赁等领域的拓展，正逐步转型为能源装备综合服务商。公司具备较强的成长性和盈利能力，未来增长潜力大，估值具有提升空间，给予“推荐”评级。