20241225-银河期货-锌2025年报_供应矛盾将解决_锌价或呈现下跌趋势_19页_1mb

锌市场2024年回顾与2025年展望分析

一、2024年锌价走势回顾

2024年锌价整体重心上移，核心驱动因素为锌精矿供应短缺导致精炼锌产量受限。年初海外矿山因亏损、品位下降等因素大面积减产，国内部分省市基建项目暂停亦拖累需求预期。7月起，随着锌精矿加工费持续走低，冶炼厂利润压缩，锌价上行承压，而海外扰动事件频发进一步支撑价格。进入12月，锌精矿供应边际改善，TC回调，叠加降息预期与政策提振，锌价强势上行至全年高位。

二、2025年供需展望

供应端：

1. 锌精矿：预计2025年全球锌精矿增量42%至1250万吨，主要依赖海外Ozernoye、Kipushi等矿山复产及国内火烧云矿投产，但需警惕罢工、事故等因素导致的产量下调风险。
2. 精炼锌：冶炼产能新增45万吨，全球产量增至1410万吨，国内外TC低迷或延续，冶炼厂亏损可能拖累产量释放。

需求端：

1. 政策发力：2025年中央经济工作会议明确提振消费与扩大内需，地产、基建、家电等领域预计将维持温和增长。
2. 细分领域：基建用锌占比25%，白电补贴政策或刺激家电需求；新能源汽车替代传统燃油车将弱化对锌消费的拉动。预计2025年国内精炼锌消费增速2%，全球增速14%。

三、核心结论与交易建议

1. 2024年底关键因素：矿端供应边际好转改善，锌价承压下行，预计2025年锌价可能下跌20%，区间或为20000-26000元/吨。
2. 交易策略：建议继续持有远月空单（如03、04合约），控制仓位并关注库存与敞口管理，警惕资金面扰动风险。

四、平衡表预测

• 2024年：全球精炼锌短缺11万吨，国内短缺45万吨。
• 2025年：国内精炼锌产量增速79%，消费增速2%，全年过剩134万吨；全球产量增速33%，消费增速14%，过剩15万吨。