餐饮变革的十年风口，供应链能力筑就强者华创证券-45页_1mb

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国餐饮行业变革对上游食品饮料行业的影响，指出餐饮连锁化加速推动了食材工业化、标准化及规模化发展。重点聚焦于速冻食品、复合调味品及卤制品等成长性赛道，认为具备强供应链管理能力的企业将从中受益。

主要观点

• 餐饮连锁化趋势显著：我国餐饮行业以大众消费为主，长尾品类加快品牌化与连锁化，如火锅、麻辣烫、酸菜鱼、卤制品及中式早点等。
• 食材工业化进入黄金窗口：随着连锁餐饮对效率和成本控制的需求提升，上游食材企业需增强供应链管理能力，包括规模化采购、产品反应速度、渠道配送效率及质量控制。
• B端业务增长潜力大：餐饮企业对半成品、标准化产品的需求上升，B端业务成为食品企业增长的重要驱动力，具备供应链优势的企业将更具竞争力。
• 速冻食品和复合调味品为增长核心赛道：速冻食品市场保持稳健增长，复合调味品尤其是火锅底料需求增长快，集中度持续提升。
• 供应链能力为王：在餐饮变革中，供应链管理能力是决定企业竞争力的关键，具备全国化产能布局和高效配送体系的企业更易实现规模扩张。

关键信息

• 餐饮行业规模：2018年餐饮行业规模达4.27万亿元，预计2020年将超5万亿元，食材采购规模预计达1.2万亿元。
• 速冻食品市场：2017年市场规模约1040亿元，保持11.3%的复合增速，其中速冻火锅料增速更高。
• 复合调味品市场：预计2020年市场规模达1488亿元，其中火锅底料市场2018年规模达194亿元，预计2020年达255亿元。
• 卤制品市场：2018年市场规模为911亿元，复合增速达20.2%，家禽卤品增速最快。
• 重点企业：推荐安井食品、中炬高新、颐海国际、天味食品、绝味食品，积极关注三全食品、广州酒家、日辰股份及中饮股份。

行业投资逻辑

• 餐饮连锁化趋势下，B端业务增长显著：B端采购需求增加，推动上游食材企业向工业化、标准化发展。
• 供应链能力决定胜负：具备全国化布局、规模化生产及高效物流体系的企业将占据优势。
• 长期成长性好：在供应链能力支撑下，企业可通过规模扩张和成本控制提升盈利能力。

风险提示

• 餐饮行业增速不及预期
• 食品安全问题
• 企业扩张不及预期

标的推荐

供应链能力与行业趋势

• 供应链管理能力：包括规模化采购、产品快速反应、高效配送及成本控制，是企业成功的关键。
• B端与C端差异：B端对产品性价比、口味稳定性及供应链响应速度要求更高，而C端更注重包装和消费者体验。
• 重点赛道：
  • 火锅底料：需求增长快，B端市场渗透率提升空间大，集中度提升趋势明显。
  • 速冻食品：尤其是火锅料和米面制品，市场增长稳健，供应链优势显著。
  • 卤制品：品牌连锁化加速，全国化工厂及门店布局成为关键。

未来展望

• 行业集中度提升：随着供应链优化和成本控制，行业集中度有望持续提升。
• 国内与国外对比：日本速冻食品市场成熟，餐饮渠道占比高，国内尚有较大发展空间。
• 企业竞争力：安井食品凭借销地产模式和全国化布局，具备显著的规模和成本优势；天味食品则在定制餐调和产品多样性上表现突出；日辰股份作为专业复合调味料生产商，受益于餐饮连锁化趋势。

图表目录（摘要）

• 图表1：餐饮供应链环节
• 图表2：我国餐饮行业规模及食材采购规模
• 图表3：餐饮行业大众品类进入品牌化
• 图表4：高端、大众餐饮增速对比
• 图表5：我国餐饮市场构成
• 图表6：我国中式快餐市场快速增长
• 图表7：我国酸菜鱼市场快速增长
• 图表8：快餐连锁餐饮门店数量快速增加
• 图表9：我国餐饮连锁化率相比美、日具备提升空间
• 图表10：外卖规模及增速
• 图表11：人工&租金成本上行
• 图表12：外卖成本中人力及房租成本占比大幅节省
• 图表13：特色品类需求崛起
• 图表14：长尾品类步入品牌化、连锁化
• 图表15：火锅餐饮门店数量迅速扩张
• 图表16：麻辣烫门店数保持持续扩张
• 图表17：连锁卤制品门店数迅速扩张
• 图表18：巴比馒头连锁门店数近两年迅速扩张
• 图表19：连锁餐饮的供应链模式类型
• 图表20：冷链物流体系
• 图表21：冷链物流设施相较欧美仍存在较大差距
• 图表22：冷链物流基础设施持续提升
• 图表23：餐饮连锁门店扩张拉动上游食材端变化全景图
• 图表24：双汇推出双汇筷厨品牌
• 图表25：三全针对餐饮渠道推出绿标商品
• 图表26：餐饮变革趋势下产业链受益细分梳理
• 图表27：B端/C端消费对上游食材企业要求存在差异
• 图表28：供应链管理能力指标归纳
• 图表29：子行业B端诉求及供应链关键能力
• 图表30：预计底料、中式复合料复合增速保持领先
• 图表31：火锅底料市场复合增长率达15%
• 图表32：底料主要销售渠道为零售、餐饮
• 图表33：火锅底料市场整体集中度较低
• 图表34：中高端底料市场份额较为集中
• 图表35：火锅餐饮市场规模持续增长
• 图表36：火锅底料B端市场渗透率仍有较大提升空间
• 图表37：主要公司B端渠道占比及增速
• 图表38：天味&颐海收入及增速
• 图表39：天味&颐海净利润及增速
• 图表40：颐海非关联方收入于18年超越天味
• 图表41：天味毛利率略高于颐海
• 图表42：天味费用率高于颐海
• 图表43：日辰股份收入、利润及增速
• 图表44：日辰股份毛利率、净利率
• 图表45：日辰客户大部分以餐饮连锁、食品加工厂为主
• 图表46：我国速冻食品市场规模及增速
• 图表47：我国速冻食品以米面、火锅料为主
• 图表48：2018年速冻火锅料市场格局
• 图表49：2018年速冻米面市场格局
• 图表50：火锅餐饮占中式餐饮比重逐年上升
• 图表51：海底捞、呷哺呷哺门店数量快速扩张
• 图表52：2018年日本冷冻食品消费量达289.3万吨
• 图表53：日本速冻食品以速冻米面、丸子为主
• 图表54：日本速冻食品餐饮渠道用量占比达56.7%
• 图表55：速冻行业主要竞争者渠道结构对比
• 图表56：安井渠道结构（2019年前三季度）
• 图表57：安井、海欣、惠发销售人员数量对比
• 图表58：安井和三全渠道模式对比（2018年）
• 图表59：速冻食品主要公司生产及销售模式对比
• 图表60：安井食品未来产能测算
• 图表61：安井、三全、海欣、惠发收入及增速对比
• 图表62：安井、三全、海欣、惠发毛利率对比
• 图表63：安井火锅料制品吨成本稳步下行
• 图表64：安井、海欣、惠发运输费用率对比
• 图表65：安井、三全、海欣、惠发销售费用率对比
• 图表66：安井、三全、海欣、惠发管理费用率对比
• 图表67：三全食品收入、利润及增速
• 图表68：三全食品毛利率、净利率
• 图表69：休闲食品行业规模及增速
• 图表70：休闲卤制品行业规模及增速
• 图表71：休闲食品行业中市场份额与增速
• 图表72：休闲卤制品子行业规模及增速
• 图表73：卤制品行业经营模式
• 图表74：休闲卤制品行业集中度有待提升
• 图表75：行业主要公司对比
• 图表76：休闲卤制品行业渠道占比
• 图表77：休闲卤制品行业渠道增速
• 图表78：休闲卤制品品牌产品增长明显
• 图表79：休闲卤制品包装产品增长明显
• 图表80：绝味、周黑鸭生产基地对比
• 图表81：绝味、周黑鸭门店变化对比
• 图表82：直营加盟门店差异
• 图表83：绝味、周黑鸭单店收入对比
• 图表84：绝味、周黑鸭单店利润对比
• 图表85：绝味、周黑鸭、煌上煌收入及增速对比
• 图表86：绝味、周黑鸭、煌上煌毛利率对比
• 图表87：绝味、周黑鸭采购数量对比
• 图表88：绝味、周黑鸭采购单价对比
• 图表89：历年采购价格波动
• 图表90：绝味、周黑鸭、煌上煌运输费用率对比
• 图表91：绝味、周黑鸭、煌上煌管理费用率对比
• 图表92：绝味、周黑鸭、煌上煌净利率对比
• 图表93：公司营收及增速
• 图表94：公司归母净利及增速
• 图表95：营销架构覆盖全国
• 图表96：渠道结构以经销商为主
• 图表97：定制餐调客户数量稳步增长
• 图表98：分渠道毛利率情况
• 图表99：公司产能季节性短缺（2018年）
• 图表100：募投项目新增产能明细
• 图表101：餐饮变革趋势下产业链受益标的一览