餐饮变革的十年风口，供应链能力筑就强者-20191112-华创证券-45页_1mb

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了餐饮行业变革趋势，指出供应链能力是企业竞争的关键。随着餐饮连锁化加速，上游食材工业化、标准化、规模化需求显著提升，速冻食品和复合调味品成为核心成长赛道。报告重点推荐具备强供应链管理能力、深耕B端的龙头企业。

主要观点

• 餐饮连锁化提速：我国餐饮行业保持10%左右的复合增速，连锁化率相比美日具备提升空间。长尾品类（如火锅、麻辣烫、卤制品等）加快品牌化和连锁化进程。
• 食材工业化进入黄金窗口：B端采购需求增长推动上游食材工业化发展，尤其是速冻食品和复合调味品。冷链物流的成熟为食材工业化提供了保障。
• 供应链能力为王：具备强供应链管理能力的企业在采购、研发、生产、配送和分销等环节具备显著优势，能有效降低成本、提升品质稳定性，从而在竞争中占据有利位置。
• 行业投资逻辑：上游速冻半成品和复合调味品，以及下游部分长尾品类扩张赛道具备成长潜力，推荐具备全国化产能布局、强供应链管理能力的龙头企业。

关键信息

餐饮行业数据

• 2018年餐饮行业规模达4.27万亿元，预计2020年将超5万亿元。
• 食材采购规模在2018年达8000亿元，预计2020年将达1.2万亿元。
• 我国餐饮市场以大众餐饮为主，占比超80%，呈现纺锤型结构。
• 外卖市场规模年复合增速达23%，对餐饮门店运营效率提升起到关键作用。

食材工业化趋势

• 速冻食品：行业保持10%以上增速，B端市场空间更大，具备全国化工厂布局、冷链物流优势的龙头有望脱颖而出。
• 复合调味品：火锅底料等品类需求增长快，B端市场潜力大，预计2020年火锅底料市场规模达255亿元。
• 卤制品：品牌连锁化加速，全国化工厂及门店布局是致胜关键，代表企业如绝味食品、巴比馒头等。

供应链能力的重要性

• B端对食材企业的要求包括产品性价比、口味稳定性、配送效率等。
• 供应链管理能力体现在规模采购、产品反应能力、渠道配送效率、渠道掌控力等方面。
• 龙头企业具备全国化产能布局和高效供应链体系，能支撑门店持续扩张。

行业推荐标的

• 安井食品：优秀管理能力筑就壁垒，受益产能持续扩张，推荐强推。
• 中炬高新：推荐，具备一定供应链管理能力。
• 颐海国际：推荐，B端火锅底料市场渗透率提升，品牌与研发领先。
• 天味食品：推荐，川调龙头发力定制餐调，产品多元。
• 绝味食品：强推，具备全国化工厂及门店布局，供应链优势显著。
• 积极关注企业：三全食品、广州酒家、日辰股份、中饮股份等。

风险提示

• 餐饮行业增速不及预期。
• 食品安全问题。
• 企业扩张不及预期。

行业发展趋势

• 连锁化与品牌化：长尾品类加快品牌化、连锁化，替代传统街边店、夫妻老婆店。
• 供应链整合：连锁餐饮推动上游食材标准化、工业化、规模化，形成供应链一体化趋势。
• 国际化对标：日本速冻食品消费稳定，餐饮渠道占比达56.7%，国内具备更大成长空间。

图表关键数据

• 图表23：餐饮连锁门店扩张拉动上游食材端变化，供应链模式包括门店采购、统一采购、集采分送、供应链管理。
• 图表26：餐饮变革趋势下产业链受益细分，包括复合调料、速冻食品、卤制品等。
• 图表30：预计底料、中式复合料复合增速保持领先，火锅底料为15%。
• 图表46：速冻食品市场规模及增速，预计2020年达1200亿元。
• 图表50：火锅餐饮占中式餐饮比重逐年上升，预计2022年达14.5%。
• 图表58：安井和三全渠道模式对比，安井以销地产为主，三全以商超为主。
• 图表60：安井未来产能测算，预计2022年产能达87万吨。
• 图表67：三全食品收入、利润及增速，2018年净利率为1.84%，2019年H1餐饮渠道收入增长42.4%。
• 图表70：休闲卤制品行业规模及增速，预计2020年达1235亿元。

总结

餐饮行业变革为上游食材企业带来新的发展机遇，尤其是速冻食品和复合调味品。具备强供应链管理能力、深耕B端市场的企业将在行业中占据有利地位。报告重点推荐安井食品、颐海国际、天味食品、绝味食品等企业，并积极关注三全食品、日辰股份等，认为其具备较强的市场潜力和竞争优势。