多空因素交织，铝价或震荡偏弱运行-20231108-长江期货-32页_1mb

铝价走势总结

核心内容

本报告分析了10月铝价走势，指出铝价整体呈现震荡偏弱的运行趋势，主要受到宏观与基本面因素的交织影响。报告从行情回顾、宏观与基本面分析、铝价走势展望三个方面展开，提供了对铝行业未来走势的判断与风险提示。

主要观点

1. 行情回顾

• 10月行情走势：先跌后涨，9月底投机资金入场拉升铝价，但节后市场强预期落空，铝价单边下行至18900一线后持稳。
• 月底行情：受云南电解铝限电减产消息影响，铝价应声拉涨，最终在19200一线持稳。
• 库存情况：10月铝锭社会库存大幅累库，铝棒库存去化缓慢，上期所铝锭库存增加，LME库存亦有上升。

2. 宏观与基本面分析

(1) 美联储利率决议

• 11月利率决议：维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.50%，全票支持，显示加息周期尚未结束。
• 12月加息预期：CME数据显示，12月加息概率为95.2%，不加息概率为4.8%。
• 市场预期：市场预期美联储将在明年降息，但短期内仍维持高利率。

(2) 欧洲央行利率决议

• 10月26日决议：维持三大主要利率不变，表明通胀水平有所下降，但仍有较强压力。
• 未来利率路径：欧洲央行表示将继续靠数据说话，市场押注最快6月降息。

(3) 中国宏观经济

• 经济数据：我国经济数据边际好转，四季度将增发1万亿国债，市场情绪有所改善。
• 房地产市场：房地产仍处于高竣工低销售状态，1-9月房地产开发投资同比下降9.1%，新开工面积下降23.4%，但竣工面积同比增长19.8%。
• 基建投资：1-9月电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长25%，基础设施投资增长6.2%。

(4) 铝材进出口

• 出口情况：9月铝材出口量同比减少5.0%，环比减少3.84%，净出口环比下滑。
• 进口情况：9月铝材进口量同比增长63.2%，环比增加19.02%，主要受铝锭进口增量影响。
• 全球格局：全球经济呈现内强外弱态势，叠加制造业转移，预计铝材净出口将持续减少。

3. 铝价走势展望

• 供应端：云南电解铝实际减产规模可能在80-100万吨，低于市场预期。白音华铝电剩余20万吨产能投产，新疆某铝厂事故减产影响较小，11月电解铝运行产能预计环比降低60-80万吨。
• 需求端：金九银十表现不佳，建筑型材持续弱势，光伏新增装机增速放缓，用铝需求或受抑制。汽车和家电表现较好，出口亮眼，但整体需求仍面临淡季下行压力。
• 成本与利润：11月电解铝生产成本预计小幅下降，主要因动力煤价格走弱，但铝厂利润仍较丰厚。
• 库存压力：库存持续累库，显示需求边际转弱，对铝价形成压制。
• 价格走势：综合宏观利好与基本面偏空，预计沪铝震荡偏弱运行，主力合约参考区间为18300-19500元/吨。

关键信息

• 宏观环境：欧美通胀缓解，但加息周期仍在，国内经济边际好转，增发国债提振市场情绪。
• 供应变化：云南减产规模低于预期，国内电解铝运行产能环比下降。
• 成本分析：动力煤价格走弱，氧化铝价格小幅下行，电解铝成本预计下降。
• 需求情况：汽车和家电出口表现较好，但光伏和房地产需求疲软，铝材出口承压。
• 库存趋势：铝锭社会库存累库，铝棒库存去化缓慢，显示需求转弱。
• 风险提示：地缘冲突、欧美通胀与经济衰退、国内政策效果不及预期等。

总结

综上所述，10月铝价先跌后涨，但整体仍偏弱运行。11月供应端可能小幅收缩，需求端面临淡季与外需疲软的双重压力，叠加库存累库，预计铝价将维持震荡偏弱格局。未来走势需密切关注宏观政策变化、海外经济环境以及国内需求恢复情况。