20231108-长江期货-多空因素交织_铝价或震荡偏弱运行_32页_2mb

报告摘要

机构： 长江期货股份有限公司
研究员： 李旎、汪国栋

宏观背景：
1. 海外通胀缓解，美联储与欧洲央行暂停加息，市场预期降息周期开启，政策偏鸽。
2. 中国GDP边际好转，第四季度增发1万亿国债，政策预期改善。
供应端：
1. 氧化铝进口窗口开启，铝土矿供应改善，赤泥指标超预期累库，但云南减产规模不及预期（实际约80-100万吨），国内电解铝运行产能环比预计减少60-80万吨至4220万吨。
需求端：
1. 汽车出口亮眼（同比增477%），新能源车渗透率提升，但房地产投资低迷，电力基础设施投资进度偏弱。
2. 光伏装机增速放缓，前期产能扩张导致需求透支，铝价高位动摇终端用铝需求。
成本与利润：
1. 电解铝成本支撑减弱，电力与原材料价格下行，但利润仍丰厚（吨利润达3445元）。
2. 氧化铝价格上行后回落，企业利润修复后生产积极性提升，但外部发货受物流影响。
库存与宏观预期：
1. 中间品库存加速累库，基差明显缩窄，对价格支撑走弱。
2. 美元指数与商品脱钩趋势增强，人民币汇率及CPI支撑沪铝区间运行。