石化行业2019年年度策略报告：天然气存缺口，页岩油是变量-20181224-川财证券-53页-3mb

石油化工行业2019年展望与投资策略总结

核心内容

2019年国际油价预计维持在60-80美元区间，均值在70美元左右。这一油价水平高于常规、非常规及深水油气的开采成本，推动石油公司盈利提升，国内油气服务及设备供应商将受益于资本支出的高速增长。

2018年前三季度，三桶油（中石油、中石化、中海油）净利润均创历史新高，预计2019年业绩将继续提升。油服、设备及工程企业将受益于投资增长，尤其是陆地油服、设备公司和海上油气服务企业。天然气开采行业因环保政策及油气改革推动，需求和价格将持续上涨，成为增长亮点。

主要观点

• 油价走势：2019年油价预计维持中高位，OPEC+将继续限产，美国页岩油增产但受管道瓶颈制约。
• 石油公司表现：三桶油资本支出大幅增长，带动原油产量提升，盈利水平显著改善。
• 油服行业机遇：油价上涨和资本支出增加推动油服市场需求增长，陆地油服和设备公司率先受益。
• 天然气发展趋势：需求增长、价格提升、政策利好，天然气开采及工程板块迎来发展机遇。
• 投资建议：给予行业“增持”评级，重点推荐油服板块，尤其是业绩弹性大的企业。

关键信息

油价与行业影响

• 2018年油价均值为72美元/桶，预计2019年维持在60-80美元。
• 油价上涨将提升石油公司盈利能力，推动资本支出增长，尤其是国内油气服务及设备供应商。
• 三桶油2018年资本支出同比接近翻倍，2019年将继续增加，带动原油产量增长。

油服行业分析

• 油服公司设备利用率接近饱和，订单增长接近翻倍，部分企业实现营收和净利润大幅增长。
• 钻井服务因结构性需求和油价上涨率先涨价，压裂服务也将随之增长。
• 陆地油服在产业链前端受益最早，海上油服将随着基本面转变而受益。
• 相关标的：贝肯能源、*ST油服、中曼石油、通源石油、中海油服、杰瑞股份、石化机械、海默科技等。

天然气行业展望

• 天然气需求增长显著，价格持续上涨，受益于环保政策及油气改革。
• 东亚LNG现货价格与油价正相关，油价维持中高位有利于天然气企业保持高利润。
• 中国天然气对外依存度持续上升，预计2019年成为全球最大天然气进口国。
• 天然气开采及工程建设企业将受益于政策支持和需求增长。
• 相关标的：蓝焰控股、新天然气、广汇能源、新奥股份、中油工程、海油工程等。

投资策略

• 关注油服板块：2019年油服企业将进入业绩释放期，推荐弹性更大的公司。
• 关注石油公司：尤其是原油成本低、增产能力强的公司，如中石油、中海油等。
• 天然气板块：推荐天然气开采及工程建设企业，受益于政策支持和需求增长。

风险提示

• OPEC限产协议执行率过低。
• 美国页岩油气增产远超预期。
• 国际成品油需求大幅下滑。
• 油气改革方案未得到实质落实。

行业趋势与政策支持

• 天然气政策：2018年出台多项政策推动天然气行业发展，包括储气设施建设、价格改革、减税等。
• 天然气基建：2019年中俄东线天然气管道建成投产，将提升管道气供应能力，但LNG仍是中短期保障冬季供给的关键。
• 天然气需求：工业和城市燃气仍是主要消费领域，发电用气和城市燃气增速最快，将推动天然气消费增长。

总结

2019年石油化工行业将在油价维持中高位、OPEC+限产、美国页岩油增产及国内能源安全需求推动下持续增长。油服及设备企业将率先受益，天然气行业则因政策和需求推动迎来发展机遇。整体行业评级为“增持”，重点关注油服板块及天然气开采和工程企业。