石化行业2019年年度策略报告_天然气存缺口_页岩油是变量_53页_3mb

石油化工行业2018年回顾与2019年展望总结

一、2018年石化行业回顾：油价上涨，开采利润大增

核心内容

2018年国际油价在波动中快速上涨，全年平均价格预计为72美元/桶，带动石油公司业绩显著提升。中国三大石油公司（中石油、中石化、中海油）前三季度净利润增长显著，接近或创历史新高，资本支出增长近翻倍，主要受油价上涨及保障国家能源安全的驱动。

主要观点

• 国际油价上涨：2018年前三季度布伦特原油均价上涨至72.95美元/桶，全年均值预计为72美元/桶，较2017年增长约33.2%。
• OPEC限产政策：OPEC自2017年起持续限产，2018年10月减产120万桶/日，执行率维持在100%附近。
• 页岩油产量增长：美国页岩油产量在2018年达到1170万桶/天，超过2011-2015年增速，主要得益于技术进步和油价上涨。
• 天然气市场：国际天然气价格体系中，东亚市场因供需失衡、运费占比高及与油价挂钩，价格相对较高，中国天然气需求增速远超供给，对外依存度持续上升。

关键信息

• 三桶油营业收入和净利润均大幅增长，中石油净利润增长177%，中石化增长56%。
• 美国页岩油企业受益于油价上涨，自由现金流持续改善。
• 天然气开采及工程板块受益于环保政策和油气改革，需求和价格有望提升。
• 中国LNG进口结构中，澳大利亚是最大来源，未来美国LNG有望成为第三大进口来源。

二、2019年展望：油服板块进入业绩释放期

核心内容

2019年国际油价预计维持在60-80美元区间，国内油气服务及设备供应商将受益于资本支出的高速增长，尤其是陆地油服和压裂设备制造企业。

主要观点

• 油价维持中高位：预计2019年油价将保持在60-80美元区间，OPEC+将继续限产，美国页岩油增产可能带来供应压力。
• 石油公司资本支出增长：三桶油资本支出将大幅增加，推动原油产量提升，保障国家能源安全成为重点。
• 油服企业受益：油服企业订单增长接近翻倍，设备利用率饱和，压裂服务等价格上涨，带动业绩释放。
• 天然气需求与投资：天然气需求持续增长，推动开采和基建投资，亚洲LNG市场将受益于油价上涨和环保政策。

关键信息

• 油价上涨将带动天然气开采企业利润增长，东亚LNG价格与油价正相关。
• 2019年美国页岩油产量仍有望增长，但受管道瓶颈影响，产量增速可能放缓。
• 中国天然气需求增长，对外依存度持续上升，LNG进口将维持快速增长。

三、2019年投资策略：关注业绩释放的油服公司

核心内容

行业评级为“增持”，推荐弹性更大的油服公司，重点关注陆地油服、压裂设备制造及天然气开采和工程建设企业。

主要观点

• 油服板块：陆地油服和压裂设备制造企业将率先受益于油价上涨及资本支出增长，订单和收入将大幅增长。
• 设备利用率饱和：油服公司设备利用率接近饱和，但压裂设备需求仍将持续增长。
• 天然气板块：天然气开采和工程板块将受益于政策支持和需求增长，LNG进口仍是冬季供应的关键。

关键信息

• 推荐标的包括贝肯能源、*ST油服、中曼石油、通源石油、中海油服等。
• 天然气开采企业如蓝焰控股、新天然气、广汇能源、新奥股份等也将受益。
• 2019年中俄东线天然气管道将建成，提升陆地天然气供给。

四、风险提示

• OPEC限产执行率低：可能导致油价波动。
• 美国页岩油增产超预期：可能对国际油价形成下行压力。
• 国际成品油需求下滑：可能影响油价。
• 油气改革方案未落实：可能影响行业政策预期。

五、主要结论

• 行业评级：增持
• 重点推荐：油服板块，尤其是陆地油服、压裂设备制造商和天然气开采及工程企业。
• 油价预期：2019年将维持在60-80美元区间，受益于OPEC限产和美国页岩油增产。
• 国内能源安全：三桶油将加大勘探开发投资，保障国内原油产量。
• 天然气市场：需求持续增长，LNG进口将成为冬季保障的重要手段，推动相关企业业绩提升。

六、相关图表与数据

• 图1：布伦特原油平均价格
• 图2：OPEC及非OPEC成员国
• 图3：2017及2018年OPEC限产执行率
• 图4：2017年OPEC全球原油贸易占比
• 图5：2017年地区组织原油出口占比
• 图6：2017年全球各区域成品油出口量
• 图7：2017年地区组织成品油出口量
• 图8：美国原油产量及净进口量
• 图9：全球原油需求与GDP增速的关系
• 图10：全球原油需求变化趋势
• 图11：前4大原油需求国的原油需求量
• 图12：EIA美国商业原油库存及5年均值
• 图13：OECD原油库存
• 图14：美国EIA原油库存差额与油价的关系
• 图15：EIA美国战略原油库存（SPR）
• 图16：OPEC的限产历史
• 图17：伊朗原油产量及出口量
• 图18：伊朗出口各国的原油数量
• 图19：委内瑞拉原油产量及出口量
• 图20：利比亚原油产量及出口量
• 图21：伊拉克原油产量及出口量
• 图22：三桶油营业收入同比增长率
• 图23：三桶油净利润提升
• 图24：北美独立石油公司资本支出和产量
• 图25：美国活跃钻机数与布伦特油价
• 图26：油砂公司营业收入同比增长率
• 图27：页岩油公司自由现金流增长
• 图28：美国原油主产地的原油产量和储量
• 图29：美国原油库存井数量（DUC）
• 图30：美国主要页岩油产地库存井数量（DUC）
• 图31：美国原油产地及长输管道
• 图32：美国主要油田活跃石油钻机数
• 图33：美国主要油田原油产量
• 图34：库欣原油与Midland原油现货价差
• 图35：三桶油资本支出的变化
• 图36：油价与油气行业投资的关系
• 图37：美国活跃石油钻机数量与布伦特油价
• 图38：油服公司钻井板块的营业收入变化
• 图39：主要设备企业营收增速
• 图40：油气工程企业营业收入增速
• 图41：美国主要油服公司营收增速
• 图42：主要市场天然气现货价格
• 图43：欧、亚及北美天然气净进口量
• 图44：EIA美国天然气库存
• 图45：主要LNG出口国及出口量
• 图46：美国LNG出口能力预测
• 图47：美国LNG出口码头
• 图48：亚洲主要国家LNG进口量
• 图49：我国LNG进口结构
• 图50：澳大利亚天然气产量和出口量
• 图51：我国管道气进口结构
• 图52：土库曼斯坦天然气产量和出口量
• 图53：国内天然气供需及对外依存度
• 图54：管道气和液化气进口量
• 图55：我国天然气消费分类
• 图56：2017年我国天然气消费分类
• 图57：三桶油天然气产量变化
• 图58：OPEC主要成员非油收入占比
• 图59：OPEC原油产量
• 图60：美国进口沙特及OPEC原油数量
• 图61：美国独立石油公司资本支出
• 图62：加拿大原油产量和需求量
• 图63：加拿大原油价格WCS
• 图64：油气勘探开发基本流程
• 表格1：OPEC+限产及延期情况
• 表格2：Permian地区管道项目
• 表格3：美国VLCC原油出口终端
• 表格4：2019年原油供需平衡表
• 表格5：重点公司估值表