20181224-川财证券-石化行业2019年年度策略报告_天然气存缺口_页岩油是变量_53页_3mb

石油化工行业2018年回顾与2019年展望总结

核心内容概述

2018年全球石油石化行业在油价上涨背景下表现强劲，利润大幅增长。国际油价在2018年前三季度逐步上涨，四季度大幅下降，全年均值预计在72美元/桶左右。国内油气企业受益于油价上涨及国家能源安全战略，资本支出显著增加，带动油气服务、设备及工程企业业绩提升。天然气开采行业因环保政策及能源转型受益，需求与价格同步增长。2019年，油价预计维持在60-80美元区间，油服板块进入业绩释放期，重点关注陆地及海上油服、设备制造商及天然气相关企业。

主要观点与关键信息

1. 油价走势

• 2018年全年布伦特油价均值为72美元/桶，预计2019年将维持在60-80美元区间。
• OPEC持续限产，2019年1月起减产120万桶/日，持续6个月。
• 页岩油产量因油价上涨和管道建设而大幅增长，但受管输瓶颈影响，产量增长受限。

2. 石油公司业绩表现

• 三桶油（中石油、中石化、中海油）业绩接近或创历史新高，中石油净利润同比增长177%，中石化增长56%。
• 原油自给率下降，能源安全成为关注焦点，三桶油加大国内勘探开发投入。

3. 油服、设备及工程企业受益

• 油服企业因油价上涨和资本支出增加，订单增长接近翻倍，设备利用率接近饱和。
• 陆地油服和设备公司受益于国内油气服务需求，而海上油服受益于勘探开发投资增加。
• 钻机和压裂设备制造企业订单增长明显，预计2019年钻机销售将触底回升，压裂设备需求持续增长。

4. 天然气行业前景

• 天然气需求受环保政策及能源转型推动，价格和需求量同步上涨。
• 东亚LNG价格与油价正相关，油价维持中高位将推动天然气企业盈利。
• 中国天然气对外依存度持续上升，预计2019年成为全球最大天然气进口国。
• 天然气开采和工程建设将受益于政策支持，如储气设施建设、税收优惠等。

关键行业趋势

1. 油价维持中高位，支撑行业盈利

• 油价预计2019年维持在60-80美元/桶区间，高于常规及非常规油气开采成本。
• 油价上涨带动石油公司盈利能力提升，三桶油净利润有望继续增长。

2. 油服企业迎来业绩释放期

• 油服公司受益于上游资本支出增加，市场需求增长带动服务价格提升。
• 陆地油服和设备公司因国内勘探开发需求增长，受益最早。
• 海上油服公司因基本面向好，未来业绩弹性更强。
• 钻井服务率先涨价，带动压裂服务价格上涨。

3. 天然气行业持续向好

• 天然气需求增长显著，尤其是城市燃气和发电用气。
• 2019年天然气产量有望继续增长，缩小与需求的差距。
• LNG进口将成为保障冬季天然气供应的关键，预计进口量继续增长。

行业投资策略

• 推荐油服板块：重点关注弹性较大的油服公司，如贝肯能源、通源石油、中曼石油、中海油服等。
• 关注石油公司：尤其是原油产量弹性大、新增产量成本低的公司，如中国石油、中国石化、中国海油。
• 天然气板块：推荐天然气开采和工程建设企业，如蓝焰控股、新天然气、广汇能源、新奥股份等。

风险提示

• OPEC限产执行率过低可能导致油价波动。
• 美国页岩油增产超预期可能对全球油价形成压力。
• 国际成品油需求大幅下滑可能影响油价。
• 油气改革方案未得到实质落实可能影响行业发展。

重点公司与项目

重点公司

• 油服企业：贝肯能源、*ST油服、中曼石油、通源石油、中海油服。
• 设备企业：杰瑞股份、石化机械、海默科技。
• 天然气企业：蓝焰控股、新天然气、广汇能源、新奥股份、中石油、中石化、中海油。

重点项目

• LNG接收站及储气库建设：如沧州LNG、日照LNG、威海荣成、黄茅岛LNG等。
• 管道建设：如中俄东线天然气管道，将提升我国陆地天然气供给。

总结

2019年全球原油供需格局趋于稳定，油价维持中高位，推动石油公司及油服板块业绩增长。国内油气企业受益于国家能源安全战略和勘探开发投资增长，油服、设备及工程企业迎来发展契机。天然气行业因环保政策及能源转型持续向好，LNG进口和储气设施建设将成为行业增长的重要驱动力。整体行业评级为“增持”，重点关注油服板块及天然气相关企业。