石化行业2019年年度策略报告_天然气存缺口_页岩油是变量_3mb

石油化工行业2018年回顾与2019年展望总结

核心内容

2018年，国际油价在波动中快速上行，布伦特原油均价达到72.95美元/桶，全年均值预计为72美元/桶。油价上涨带动了石油公司盈利能力提升，三桶油（中石油、中石化、中海油）前三季度净利润均超过或接近历史最高水平，预计2019年业绩将继续提升。同时，由于油价高于常规、非常规、深水油气的开采成本，石油公司资本支出增长显著，尤其是上游投资，以保障国家能源安全。

2019年，油价预计维持在60-80美元区间，特别是中高位，将有利于油气服务及设备供应商的业绩释放。预计石油公司资本支出将大幅增长，带动油气开发投资和产量提升，尤其是国内的陆地及浅海油气工程建设企业将受益。此外，天然气开采行业因环保政策和能源转型推动，需求及价格都将增长，LNG进口和国内管道气建设将加速，进一步支撑天然气行业发展。

主要观点

• 油价走势：预计2019年油价维持在中高位，OPEC+将继续限产，美国页岩油产量增长但面临运输瓶颈。
• 石油公司表现：三桶油资本支出大幅增长，业绩有望企稳，国内油气开采企业将受益于油价上涨和国家能源安全政策。
• 油服及设备企业受益：油价上涨及资本支出增加将带动油服和设备制造企业的订单增长，尤其是陆地油服和压裂设备制造商。
• 天然气行业前景：受环保政策和能源转型推动，天然气需求和价格持续增长，LNG进口量增加，管道气建设提速，储气设施和相关基建项目将成为重点。

关键信息

油价走势

• 2018年布伦特原油均价为72.95美元/桶，全年均值预计为72美元/桶。
• 2019年油价预计在60-80美元区间，中高位为主。
• OPEC+将继续限产，美国页岩油产量增长但受制于运输瓶颈。

石油公司表现

• 三桶油前三季度净利润同比大幅增长，中石油增长177%，中石化增长56%。
• 美国页岩油公司受益于技术进步和中高油价，产量大幅增加，但受制于运输瓶颈。
• 石油公司资本支出增长将推动原油产量提升，保障国家能源安全。

油服及设备企业

• 钻机和压裂设备利用率接近饱和，预计2019年钻机销售将触底回升，压裂设备需求继续增长。
• 陆地油服企业将率先受益，如贝肯能源、通源石油等。
• 国内致密油气开采将带来设备需求增量，推荐杰瑞股份、石化机械、海默科技等。

天然气行业

• 天然气需求增长，对外依存度持续上升，预计2019年LNG进口量将继续增长。
• 天然气价格与油价正相关，油价维持中高位有利于天然气企业维持高利润。
• 国内天然气供需失衡，LNG成为冬季天然气供给的主要保障。
• 天然气开采及工程建设将受益于政策支持，如储气设施建设和油气改革。

投资建议

• 推荐油服板块：关注业绩释放更早的陆地油服及设备公司，如贝肯能源、通源石油、中曼石油、中海油服等。
• 关注天然气板块：推荐天然气开采和工程建设企业，如蓝焰控股、新天然气、广汇能源、新奥股份等。
• 行业评级：给予石油化工行业“增持”评级，认为油服板块弹性更大，是主要受益者。

风险提示

• OPEC限产执行率过低。
• 美国页岩油气增产远超预期。
• 国际成品油需求大幅下滑。
• 油气改革方案未得到实质落实。