20220125-招银国际-China_Software___IT_Services__China_cloud_market_to_recover_in_2022E_12页_1mb

中国软件与IT服务市场分析总结

核心内容

中国云计算市场预计在2022年实现复苏，主要由企业云迁移推动。华为云在这一趋势中表现突出，有望从阿里云和腾讯云中获取市场份额。与此同时，IDC（互联网数据中心）市场因能源政策趋紧，可能面临利润率下降的压力。

主要观点

• 云计算市场复苏：2022年，中国云计算资本支出预计同比增长15%-20%，主要因2021年资本支出受到疫情和互联网监管影响而偏低，且2018年采购的服务器即将进入更换周期。
• 企业需求驱动增长：IaaS/PaaS市场预计继续增长30%-40%，主要由非互联网行业需求推动，而互联网应用的增长放缓。
• 华为云的优势：华为云在政府和工业客户中具有更强的竞争力，提供混合云解决方案，有利于其市场份额的持续增长。
• 阿里云的挑战：尽管有美国政府对阿里云的潜在限制，但其在美国业务占比极小（<1%），且主要依赖AWS和Azure等服务，对阿里云的直接影响有限。
• IDC市场趋势：尽管IDC需求因云业务增长而上升，但能源政策收紧将导致IDC利润率承压。预计2022年电力价格下降，但绿色能源投入增加将抵消部分收益。
• 市场偏好：分析师更倾向于推荐Chinasoft和GDS，而非Kingsoft Cloud，后者因市场份额流失而受到关注。

关键信息

云计算市场

• 市场复苏：2022年云计算资本支出预计同比增长15%-20%。
• 资本支出放缓原因：2021年由于疫情、组件短缺和监管问题，云计算资本支出增长乏力。
• 服务器更换周期：2018年采购的服务器将在2022年进入更换周期，推动资本支出回升。
• 市场格局变化：阿里云在2021年市场份额有所下降，而华为云市场份额略有上升。

IDC市场

• 需求上升：随着云计算增长，IDC需求将上升，但供应受限可能推动价格上涨。
• 成本压力：电力成本占数据中心总运营成本的57%，预计2022年电力价格下降，但绿色能源成本上升。
• 市场集中度：能源政策趋紧可能加速市场整合，提升IDC的平均售价（ASP）。

公司分析

Chinasoft (354 HK)

• 评级：BUY
• 目标价：11.26港元（11.26美元）
• EV/销售（FY21E）：1.1
• 销售增长率（FY20-23E）：24%
• 市场表现：由于华为云业务的暴露，Chinasoft被看好。

GDS (GDS US / 9698 HK)

• 评级：BUY
• 目标价：61.06美元 / 59.13港元
• EV/销售（FY21E）：9.6
• 销售增长率（FY20-23E）：28%
• 调整后EBITDA：预计在2022E增长约3%。
• 市场表现：阿里云资本支出反弹，GDS被看好。

Kingsoft Cloud (KC US)

• 评级：BUY
• 目标价：16.74美元
• EV/销售（FY21E）：1.4
• 销售增长率（FY20-23E）：35%
• 市场表现：因市场份额流失而被调整，预计2022E收入增长5%。

财务数据

GDS (GDS US / 9698 HK)

Kingsoft Cloud (KC US)

估值分析

• GDS：维持BUY评级，基于降低的23倍FY22E调整后EV/EBITDA，考虑长期趋势和市场不确定性。
• Kingsoft Cloud：维持BUY评级，基于降低的2倍FY22E市销率（P/S），因大量依赖互联网客户。

总结

• 云计算复苏：2022年市场预计复苏，企业云迁移是主要驱动力。
• 华为云增长：在政府和工业领域具有竞争优势，有望持续扩大市场份额。
• IDC市场压力：能源政策趋紧可能影响利润率，但需求上升可能推动价格上涨。
• 公司推荐：Chinasoft和GDS被推荐，Kingsoft Cloud因市场份额流失而受到关注。
• 财务预测：GDS和Kingsoft Cloud在2022E和2023E期间均预计有增长，但需关注利润率变化。