20230831-国联证券-中国船舶-600150.SH-经营性现金流大幅增加_毛利率同比继续下滑_3页_285kb

公司半年报点评

核心结论

中国船舶(600150)半年报显示，公司实现收入端大幅增长，但扣非净利润因低毛利订单交付严重拖累，经营现金流创近五年新高，现金流表现显著改善。预计2024年开始单季度毛利率有望逐季提升。公司维持“买入”评级，2024年巴倍估值36倍目标价37.3元。

关键数据

• 业绩概况：营收同比增长2748%，净利润同比增18246%，但净利润端口扣非净亏117亿元。
• 业务结构：船舶海工毛利率69.4%（同比降0.8pct），机电业务收缩26.7%，拖累整体毛利率至75.9%（降1.03pct）。
• 现金流：经营性现金流净额同比增加667亿元，改善至2018年以来最佳水平。
• 订单情况：新接民船订单增长61.5%，手持订单充足，修船业务超进度完成。
• 盈利预测：2023-2025年净利润增速均超50%，2025年EPS达1.87元，三年CAGR达26.5%。
• 估值评级：2024年36倍PB对应目标价37.3元，较当前价上涨27.7%，维持“买入”评级。

主要风险

• 业绩释放不及预期 / 下游需求放缓 / 宏观经济风险。