20230114-天风证券-电子行业投资策略_先周期复苏后成长创新_抓住内需和供给侧拉动_47页_5mb

电子行业2023年展望总结

核心内容概述

2023年电子行业整体预期改善，行业估值处于历史低位，建议以牛市思维选股。行业复苏将从下游向上传导，内需好于外需，国产替代及安全替代需求将优于市场化竞争板块。2022年电子行业整体跌幅较大，但2023年有望迎来周期性复苏和成长创新双重驱动。

主要观点

周期性复苏

• 库存周期：2022年Q3库存接近最高点，预计2023年Q2将出现销售（景气）拐点，市场指数会显著领先于半导体销售周期。
• 存储行业：2022年存储芯片价格持续走低，2023年随着需求回升和供应链正常化，供需将改善，价格有望企稳。
• 半导体设备：海外大厂已调整资本开支，国内半导体设备零部件市场持续增长，重点推荐正帆科技、江丰电子、北方华创、沪硅产业、鼎龙股份、拓荆科技等。

成长创新

• 汽车电子：新能源汽车渗透率持续提升，带动功率半导体需求增长，重点推荐闻泰科技、三安光电、宏微科技、东微半导、士兰微、扬杰科技等。
• 虚拟显示：苹果MR产品有望2023年发布，带动消费电子估值提升，重点推荐立讯精密。
• 材料创新：陶瓷基板金属化、ABF等材料创新方向持续获得高估值，重点推荐国瓷材料、生益科技等。

国产替代

• 信创带动：信创将带动供给侧拉动，是未来五年主线，重点推荐圣邦股份、晶晨股份、中颖电子、瑞芯微、复旦微电、紫光国微、韦尔股份、艾为电子、纳芯微、卓胜微、晶丰明源等。
• 供应链安全：美国对华制裁深化，国产设备材料验证效率提升，重点推荐富创精密、江丰电子、北方华创、沪硅产业、鼎龙股份、拓荆科技等。

关键信息

2022年电子行业回顾

• 整体表现：2022年电子行业整体跌幅达34.19%，其中半导体材料与分立器件跌幅较小，分别为23.77%和25.81%。
• 消费电子：2022年消费电子需求较弱，终端厂商预期较低，但随着疫情恢复，消费电子行业有望出现超预期复苏。
• 半导体价格：存储芯片价格持续走低，DRAM和NAND Flash价格跌幅扩大，但预计2023年将有所回升。

存储行业分析

• 全球存储市场：全球存储芯片市场规模达千亿美元，具备较强的周期性。2022年存储市场累计规模为1165.34亿美元，同比下滑2.8%。
• 库存见顶：2022年Q3存储行业库存接近最高点，预计2023年Q2库存将开始下降。
• 技术迭代：DRAM技术持续升级，三星、美光、海力士等厂商已推出14nm和15nm级别的产品，国内长鑫存储已具备DDR4内存芯片生产能力。

功率半导体与新能源

• 功率半导体：2022年全球功率半导体销售额预计同比增长11%，达到245亿美元，2026年预计增长至289亿美元。
• 新能源汽车：新能源汽车带动功率半导体需求增长，单车价值量提升，预计2023年功率半导体景气度持续。
• 风电与光伏：风电和光伏带动IGBT需求增长，预计2025年SiC和GaN在新能源汽车和光伏领域需求将显著增长。

消费电子与品牌厂商

• 终端产品：终端产品库存下降，品牌公司更具库存安全性，建议关注立讯精密、领益智造、鹏鼎控股、舜宇光学科技、工业富联、世华科技等。
• 消费电子复苏：随着疫情恢复，消费电子行业有望走出两年蛰伏期，重点关注苹果产业链和新领域如汽车、光伏。

被动元器件与面板

• 被动元器件：行业周期性底部已出现，2023H2稼动率有望提升，重点推荐洁美科技、顺络电子、泰晶科技、京东方等。
• 面板市场：TV面板价格已见底，11月开始出现回暖迹象，国内面板厂稼动率提升，重点推荐京东方。

重点推荐公司

• 周期性复苏：江波龙、兆易创新、澜起科技、普冉股份、立讯精密、领益智造、鹏鼎控股、舜宇光学科技、工业富联、世华科技等。
• 成长创新：闻泰科技、三安光电、宏微科技、东微半导、士兰微、扬杰科技、圣邦股份、晶晨股份、中颖电子、瑞芯微、复旦微电、紫光国微、韦尔股份、艾为电子、纳芯微、卓胜微、晶丰明源等。
• 国产替代：正帆科技、江丰电子、北方华创、沪硅产业、鼎龙股份、拓荆科技、雅克科技、安集科技、清溢光电、路维光电等。

风险提示

• 海内外疫情反复风险
• 研发成果不及预期
• 政策传导效应不如预期
• 下游需求不及预期
• 产能扩充速度低于预期