新疆铝产业白皮书：资源禀赋筑成本优势，能源转型谱绿色新篇_20页_1mb

新疆铝产业白皮书总结

核心内容

新疆作为我国电解铝主产地之一，具有显著的电力成本优势，同时近年来新能源装机规模迅速增长，推动了电解铝行业的绿色转型。此外，新疆电解铝产业在政策支持和资源禀赋的推动下，实现了产能扩张和产业链优化，但铝水就地转化率仍需提升。

主要观点

• 电力成本优势：新疆煤炭资源丰富，开采成本低，电力成本稳定，是电解铝主产地中电价最具优势的区域之一。
• 新能源发展：新疆新能源装机规模跨越式增长，有助于推动电解铝行业向清洁能源转型，提高绿电消费比例，促进可再生能源消纳。
• 电解铝供需格局：国内电解铝产能逼近天花板，供给刚性增强，但新能源汽车和电力电子需求增长弥补了地产需求拖累，长期供需格局向好。
• 氧化铝成本回落：2025年氧化铝供给边际宽松，价格快速回落，有助于提升新疆电解铝产能利润。
• 产业链布局：新疆电解铝企业主要集中在北疆准格尔盆地，依托煤炭资源和自备电厂，形成煤电铝一体化布局。
• 铝水转化率：新疆铝水就地转化率偏低，需提升本地铝下游消费和拓展中亚市场以提高转化率。

关键信息

电力资源

• 新疆煤炭预测储量达2.19万亿吨，占全国总量约40%，其中准东煤田资源丰富，煤质优良。
• 新疆煤炭价格全国最低，供销相对独立，价格稳定，是吸引电解铝企业投资的重要因素。
• 新疆近年来新能源装机规模迅速增长，2025年1-4月新增新能源装机852万千瓦，占新增电源装机的93.5%。
• 新疆新能源发电量成为发电量增量主体，新能源占比已达55.72%。

铝土矿及氧化铝

• 新疆铝土矿资源相对匮乏，所需氧化铝原料全部依赖外省供应，运距近3000公里。
• 氧化铝是电解铝生产的关键原材料，平均生产一吨电解铝需1.92-1.94吨氧化铝。

预焙阳极

• 预焙阳极生产成本中75%为石油焦和沥青，新疆石油资源丰富，具备生产阳极炭块的基本条件。
• 新疆预焙阳极自给率超过85%，但整体供给过剩，产能利用率相对较高。

电解铝

• 截至2025年2月，新疆电解铝建成产能占全国约17%，产量达623.14万吨。
• 新疆电解铝企业多集中在准东煤田周边，具备自备电厂，形成煤电铝一体化布局。
• 2025年4月，全国电解铝运行产能为4410万吨，已逼近产能天花板。

铝加工

• 新疆铝加工产业集群较内地仍有差距，铝水就地转化率偏低，约45%-50%。
• 提升本地消费和拓展中亚市场是提高铝水转化率的关键路径。

重点企业分析

• 天山铝业：具备完整的上下游一体化产业链，2024年现金分红比例达41.4%，未来三年分红比例不低于30%。
• 神火股份：煤铝双轮驱动的地方国企，具备80万吨电解铝年产能，拥有完整的煤炭、电解铝和铝箔产业链。
• 新疆众和：形成高纯铝—电子铝箔—电极箔一体化布局，是国内领先的铝电子新材料和高性能铝合金生产企业。

投资建议

• 弹性标的：建议关注神火股份，其成本改善明显，具备较强盈利能力。
• 稳定标的：建议关注天山铝业，其一体化布局完备，业绩稳定，高分红特征显著。

风险提示

• 下游需求不及预期：若传统需求下滑或新能源需求增长不及预期，可能导致电解铝价格下跌。
• 原材料成本波动：氧化铝和电力成本大幅上升将对相关公司盈利造成不利影响。
• 海外产能超预期：海外电解铝新增产能若超预期，将导致铝供给宽松，影响电解铝价格。

估值分析

注：带公司为申万宏源预测，其余为Wind一致预期。

政策背景

• 《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》：提出2027年清洁能源使用比例目标超过30%，并明确推动绿色化发展。
• 《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》：2024年作为首个管控年度，2025年底前完成首次履约，激励先进、鞭策落后。
• 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》：鼓励高耗能行业进行设备更新，提升再生材料在资源供给中的占比。

结论

国内电解铝产能接近天花板，供需格局持续趋紧，看好2025年铝价上行趋势。新疆凭借其电力成本优势和新能源发展，有望在绿色转型和成本改善方面持续受益。建议关注具备成本改善和一体化布局的弹性及稳定型标的，如神火股份和天山铝业，同时需关注铝水转化率提升及下游需求变化带来的风险。