新疆工业硅白皮书：资源优势转化为产业优势，硅基产业快速发展_20页_1mb

新疆工业硅白皮书总结

核心内容

新疆是中国工业硅最大的产区，拥有显著的成本优势和稳定的生产能力，其煤电硅产业链一体化程度高，推动了硅基产业的快速发展。工业硅作为高耗能产品，电力成本占比高，新疆凭借丰富的煤炭资源和较低的电价，成为工业硅生产成本较低的地区。同时，新疆工业硅产量占比接近全国的一半，行业集中度较低，但头部企业如合盛硅业占据重要地位。

主要观点

1. 行业基本情况

• 工业硅产业链：包括上游原材料（硅石、碳质还原剂、电力）、中游还原（矿热炉高温还原反应）和下游深加工（多晶硅、有机硅、硅基铝合金）。
• 成本结构：电力成本占工业硅总成本的30%~35%，是影响行业成本的关键因素。
• 供给格局：中国工业硅行业以民营企业为主，集中度较低，但头部企业如合盛硅业产能占比约17%，形成“一超多强”格局。
• 需求结构：工业硅主要下游为多晶硅（49%）、有机硅（31%）和铝合金（16%），其中多晶硅需求增长迅速，2021-2024年复合增速达50%。

2. 新疆工业硅优势

• 产量占比：新疆工业硅产量占比接近50%，产能占比接近40%，居全国首位。
• 成本优势：新疆电价优势显著，2024年电价在0.342-0.345元/度，低于云南、四川丰水期电价。以工业硅553为例，新疆在丰水期较全国吨成本优势在300元以内，枯水期优势可达800-1000元。
• 开工率：2024年新疆工业硅开工率在86%左右，高于全国平均水平（70%）。
• 产业链一体化：新疆煤炭资源丰富，预测储量占全国40%，适合大规模露天开采。大型硅企配有自备电，实现煤电硅一体化，提升生产效率和成本控制能力。

3. 新疆工业硅产业布局

• 产能分布：主要集中在昌吉、石河子地区，2024年新疆工业硅产能为290万吨，产量为259万吨。
• 硅石供应：新疆是硅石主要产区之一，2019年硅石产量占全国30%，但高品位资源稀缺，物流成本较高。
• 下游产业集群：新疆形成多晶硅、有机硅产业集群，合盛硅业等企业布局光伏产业链，推动硅基产业多元化发展。

4. 关键企业：合盛硅业

• 业务布局：公司业务涵盖工业硅、有机硅、多晶硅三大板块，是硅基新材料行业龙头。
• 产能规模：2024年工业硅产能达122万吨，有机硅单体产能173万吨。
• 成本优势：自备电厂和本地煤炭资源降低能源成本，2024年工业硅单吨成本为5425元，较2023年下降1650元。
• 发展动态：推进光伏一体化产业园建设，包括20万吨高纯多晶硅、20GW光伏组件、150万吨光伏玻璃等项目。

关键信息

• 行业特点：高能耗、电力成本占比高，具备电力优势的地区成本优势显著。
• 新疆优势：煤炭资源丰富，电价低，产业链一体化，生产稳定，开工率高。
• 政策影响：2017年后，新疆、云南等地出台政策限制新增产能，推动行业整合。
• 未来趋势：2025年后计划新增325万吨工业硅产能，新疆新增占比超60%。
• 风险提示：行业新增供给超预期、下游需求不及预期可能对工业硅价格产生不利影响。

投资分析意见

• 投资建议：新疆煤电硅一体化优势明显，建议关注工业硅和有机硅双龙头合盛硅业。
• 估值参考：合盛硅业2025年5月27日股价为49.6元，市值为587亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为20.0亿、28.5亿、34.0亿元。

风险提示

• 新增供给超预期：可能导致行业产能过剩，影响价格。
• 下游需求不及预期：多晶硅需求放缓可能拖累工业硅需求。

有别于大众的认识

• 产业链一体化：新疆通过煤电硅一体化实现成本优势和生产稳定性，优于其他地区。
• 资源优势转化：新疆依托丰富的煤炭和硅石资源，有效转化为产业优势，推动硅基产业链发展。

图表目录摘要

• 图1：工业硅产业链
• 图2、3：新疆、云南工业硅成本构成
• 图4、5：全球、中国硅产量及占比
• 图6、7：中国工业硅产量及产能变化
• 图8、9：中国工业硅头部企业产能及CR3变化
• 图10、11：全球、中国硅消费量及占比
• 图12、13：中国硅消费结构
• 图14、15：新疆工业硅产能、产量变化
• 图16、17：全国、新疆工业硅分布
• 图18、19：主要省份煤炭产量及新疆煤企吨煤成本
• 图20：新疆煤炭资源分布
• 图21、22：新疆多晶硅产能及占比
• 图23：全国多晶硅产能分布
• 图24、25、26：新疆电价及工业硅成本
• 图27：全国工业硅开工率变化
• 图28：各地硅石均价
• 图29、30：合盛硅业营业收入及净利润变化
• 图31、32：合盛硅业工业硅产量及成本
• 表1：中国工业硅新增产能
• 表2：工业硅相关政策
• 表3：中国分省份工业硅产能、产量
• 表4：合盛硅业发展历程
• 表5：重点公司估值表

总结

新疆工业硅产业凭借资源优势和电力成本优势，成为全国工业硅生产的核心区域。煤电硅一体化布局提升了产业效率和稳定性，同时推动了硅基产业链的延伸。合盛硅业作为行业龙头，具备显著的成本和产能优势，值得关注。然而，行业面临新增供给和下游需求的不确定性，需谨慎评估。