20220813-国联证券-晶晨股份-688099.SH-业绩维持高增长_各系列产品持续优化升级_3页_307kb
报告摘要
晶晨股份（688099）总结
核心内容
晶晨股份（688099）是一家专注于SoC芯片及周边芯片设计与研发的电子企业，其产品广泛应用于多个下游领域。公司近年来保持了强劲的业绩增长，产品线持续优化升级，特别是在汽车电子芯片领域取得显著进展。公司具有明显的平台型优势，并在全球市场加速布局。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年上半年公司实现收入31.07亿元，同比增长55.22%；归母净利润5.85亿元，同比增长134.17%；扣非后归母净利润5.62亿元，同比增长140.75%。
- 产品持续优化升级：公司各系列产品（如S系列、T系列、AI系列、W系列）不断迭代，制程从28nm提升至12nm，性能和成本优势增强。
- 汽车电子芯片发展迅速：公司已推出车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，成功应用于宝马、林肯、吉普等知名车企，并有多个客户正在进行认证。
- 费用率持续下降：随着业务规模扩大，销售费用率和管理费用率逐步下降，体现了规模效应的显现。
- 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为64.58亿元、84.65亿元、108.09亿元，归母净利润分别为11.11亿元、14.40亿元、18.36亿元，三年CAGR约为31%。
- 估值合理，评级为“买入”：基于2022年预测PE为36倍，目标价为135元，公司具备长期技术积累和产品优势，投资价值较高。
关键信息
财务表现（单位：亿元）
| 年度 | 营收 | 净利润 | 归母净利润 | EPS（元/股） | PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022H1 | 31.07 | 5.85 | 5.62 | 2.70 | 36 |
| 2022E | 64.58 | 11.11 | 11.11 | 2.70 | 36 |
| 2023E | 84.65 | 14.40 | 14.40 | 3.50 | 28 |
| 2024E | 108.09 | 18.36 | 18.36 | 4.47 | 22 |
财务预测摘要
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2738 | 4777 | 6458 | 8465 | 10809 |
| 归母净利润（百万元） | 115 | 812 | 1111 | 1440 | 1836 |
| EPS（元/股） | 0.28 | 1.97 | 2.70 | 3.50 | 4.47 |
| 市盈率（P/E） | 352 | 50 | 36 | 28 | 22 |
| 市净率（P/B） | 13.8 | 10.4 | 8.3 | 6.6 | 5.2 |
| EV/EBITDA | 99.5 | 49.1 | 29.2 | 22.3 | 17.9 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 16.14% | 74.46% | 35.19% | 31.08% | 27.68% |
| 毛利率 | 32.89% | 40.03% | 39.01% | 38.92% | 38.83% |
| 净利率 | 4.17% | 17.33% | 17.25% | 17.06% | 17.04% |
| ROE | 3.93% | 20.95% | 22.81% | 23.38% | 23.52% |
| ROIC | 14.90% | 128.69% | 73.53% | 93.17% | 106.94% |
| 资产负债率 | 20.69% | 22.72% | 22.78% | 23.25% | 23.29% |
| 流动比率 | 4.4 | 3.8 | 4.0 | 4.1 | 4.2 |
| 速动比率 | 4.0 | 2.8 | 3.2 | 3.3 | 3.3 |
| 应收账款周转率 | 12.3 | 14.4 | 11.8 | 11.8 | 11.8 |
| 存货周转率 | 5.6 | 2.7 | 3.5 | 3.5 | 3.5 |
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 1.1 |
产品线发展
- S系列：全球多区域客户持续出货，制程提升至12nm。
- T系列：智能显示终端核心部件，制程从28nm提升至12nm，向高稳定性、低功耗、高集成度、高性价比方向发展。
- AI系列：支持最高5Tops神经网络处理器、1600万像素高动态范围影像输入，采用12nm制程。
- W系列：Wi-Fi 6芯片成功流片，预计2022年四季度量产。
- 汽车电子芯片：已实现宝马、林肯、吉普等知名客户的量产，并有多家客户认证通过，业务规模有望持续增长。
风险提示
- 新产品拓展进度不及预期
- 下游需求出现大幅波动
投资评级
- 投资建议：买入（维持评级）
- 目标价：135元
- 当前价格：97.47元
其他信息
- 总股本/流通股本：411百万股
- 流通A股市值：40,072百万元
- 每股净资产：11.13元
- 资产负债率：15.76%
- 分析师：熊军、王晔
分析师声明
分析师声明其观点准确反映了对标的证券和发行人的看法，并未与报酬直接或间接相关。本报告仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估并考虑自身需求，必要时咨询专业人士意见。
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