20221213-华安证券-2023年食品饮料行业策略报告_乘风起势_奋楫笃行_94页_2mb

食品饮料行业2023年策略报告总结

核心内容概览

2023年食品饮料行业策略报告指出，行业整体基本面仍具韧性，估值水平已回落至合理区间，具备复苏潜力。需求侧受疫情持续影响，消费场景、意愿和能力均承压，但随着疫情政策宽松，消费复苏有望逐步展开。供给端原材料成本压力未显著改善，但PPI-CPI剪刀差转负，未来部分原材料价格有望下行，带动利润弹性释放。北上资金全年震荡，白酒板块相对承压，但部分优质标的仍获增持。

主要观点

1. 需求复苏与盈利能力提升

• 复苏主线：疫情政策宽松与经济活动预期改善将推动食品饮料板块复苏，重点把握场景、意愿与能力的复苏节奏。
• 盈利改善：成本压力缓解、行业集中度提升及马太效应增强，预计未来盈利能力将有所释放。

2. 投资推荐顺序

• 推荐顺序：啤酒 > 高端白酒 = 餐饮产业链 > 区域酒龙头 > 次高端白酒 > 卤制品 > 休闲零食 > 乳制品 > 调味品。
• 节奏建议：优先布局确定性较强的标的，再考虑基本面企稳反转后的弹性品种。

3. 白酒板块

• 高端酒：表现稳定，需求刚性，批价维持高位，具有确定性价值。
• 次高端酒：业绩承压，但三季度弹性明显，未来仍有回升空间。
• 区域酒：产品结构升级趋势明显，苏皖地区表现突出。

4. 啤酒板块

• 结构升级：仍是中长期趋势，龙头公司推动高端化，产品结构持续优化。
• 成本压力：2023年大麦价格预计仍有20%左右同比涨幅，但提价传导机制更加顺畅。
• 盈利能力：结构升级与费用优化双轮驱动，盈利水平稳步提升。

5. 卤制品板块

• 市场空间：行业规模超3000亿元，增速较快，格局仍较分散。
• 消费场景：分为休闲卤制品与佐餐卤制品，前者增长更快，后者市场逐渐扩大。
• 行业趋势：疫情扰动下仍保持增长，未来有望持续受益于消费升级。

关键信息

需求侧

• 2022年3月新冠疫情集中爆发，导致消费场景快速收缩，社零增速由正转负。
• 消费信心受损，社零增速在8月恢复至合理水平，但Q4再次由负转正。
• 预计2023年随着疫情政策宽松，消费场景有望逐步恢复。

供给端

• 受地缘冲突与全球通胀影响，原材料成本压力较大，但PPI-CPI剪刀差转负，部分原材料价格有望下行。
• 酒企产品结构持续升级，低度白酒消费趋势渐显。

北上资金

• 北上资金全年震荡，白酒板块相对承压，但部分个股如东鹏饮料获外资增持。
• 高端白酒如贵州茅台、五粮液外资持股市值有所下降，但整体配置比例仍较高。

估值与基金持仓

• 白酒板块估值回归至2014年以来平均水平，整体理性。
• 基金超配趋势不变，龙头酒企如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒持股市值稳中有升。

投资建议

• 白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等确定性龙头。
• 次高端与区域酒：推荐舍得酒业、迎驾贡酒等具备弹性标的。
• 啤酒板块：推荐青岛啤酒、华润啤酒，关注重庆啤酒渠道改革进展。
• 卤制品板块：关注绝味食品等龙头，受益于消费升级。

行业展望

短期展望

• 2023年开门红：疫情影响减弱，高端酒与区域龙头表现更优，渠道现金流向需求刚性与高周转产品集中。
• 趋势复苏：行业将由“弱复苏”向“趋势复苏”转变，斜率由多角度边际改善决定。

中长期展望

• 行业波动：为短期调整，非结构性下行，供需将逐步恢复平衡。
• 名酒化提速：品牌势能提升，高端酒与区域龙头集中度有望进一步提高。
• 盈利提升：龙头啤酒公司盈利能力持续强化，结构升级仍是主旋律。

行业数据概览

• 白酒：2022年前三季度归母净利润增速13.2%，Pettm估值34.4x。
• 啤酒：2022年前三季度收入增速8.7%-9.0%，归母净利润增速13.3%-19.4%。
• 卤制品：2022年行业增速保持良好，休闲卤制品增速更快。

总结

2023年食品饮料行业面临需求复苏与盈利能力提升的双重机遇，建议投资者关注白酒、啤酒及卤制品板块，把握结构性机会。白酒板块作为核心资产，具备长期价值；啤酒行业结构升级趋势未变，龙头公司盈利能力有望持续提升；卤制品市场空间大，增速快，未来增长潜力显著。