20220327-东吴证券-宏观周报_ESG系列研究_GPFG剔除李宁——海外养老金频繁撤资的领域有哪三个__7页_769kb

宏观周报20220327总结

核心内容概述

本文分析了2022年3月挪威主权基金GPFG剔除李宁的事件，探讨了海外养老金及主权基金在ESG投资中采用的负面筛选策略及其对市场的影响。通过对四大海外养老金/主权基金（GPFG、ABP、ATP、PFZW）的负面清单进行研究，总结了其排除公司的主要领域、地区分布及公司层面的特征，并对相关排除标准进行了分析。

主要观点

1. 负面清单排除领域

• 主要领域：负面清单排除的公司主要集中在 气候和环境（38%）、人权（36%）和道德（26%）三大领域。
• 细分领域：在10个细分领域中，前三大领域（煤炭或煤基能源生产、争议性武器、烟草及烟草制品）占据了 85% 的排除公司数量，其中：
  • 煤炭或煤基能源生产：31%
  • 争议性武器：29%
  • 烟草及烟草制品：25%

2. 负面清单排除地区

• 主要地区：被排除公司的主要分布区域为中国和美国，合计占比达 42%。
• 其他地区：印度（10%）、韩国（4%）、加拿大（3%）也占据一定比例。
• 中国公司特点：被排除的中国公司中，58% 与煤炭或煤基能源生产相关，而涉及人权问题的公司占比不足 6%。

3. 被排除公司频次分析

• 频次最高的公司：在四大基金的负面清单中，被排除频次最高的公司多为 烟草及烟草制品 相关企业。
• 高频排除公司：包括Vector Group、Altria Group、Philip Morris等，其中 11家 被排除的原因是涉及烟草业务。

关键信息

1. 排除标准依据

海外养老金及主权基金的负面筛选标准主要基于 国际公认规范 和 机构所在国的法律法规，具体包括：

• UN Global Compact（联合国全球契约，2000年）：强调人权、劳工、环境和反腐败等领域的社会责任。
• OECD跨国企业准则（1976年）：涵盖人权、劳工标准、环境责任、反贿赂等十项内容。
• 国际劳工组织（ILO）：关注劳工权利、工作条件等。
• 渥太华条约、集束弹药公约等：针对争议性武器的国际规范。
• 荷兰法规：如2013年修订的金融监管法，对集束弹药融资进行限制。

2. GPFG的负面筛选标准

GPFG的负面筛选标准分为 基于产品 和 基于行为 两类：

• 基于产品：

  • 不得投资于开发或生产违反人道主义原则的武器或武器关键部件。
  • 不得投资于烟草或烟草制品的生产。
  • 不得投资于娱乐用途大麻的生产。
  • 对矿业公司和电力生产商设立 动力煤收入占比、业务占比、开采量、发电能力 等门槛，超过即被排除。

• 基于行为：

  • 公司导致不可接受的风险，或对其负有责任。
  • 包括严重侵犯人权、向受政府债券投资限制的国家出售武器、严重环境破坏、高温室气体排放、严重腐败等行为。

3. 基金剔除对股价的影响

• 历史影响：2010-2017年间，欧美基金的脱碳行为对高碳密度公司的股价造成压制，跌幅近 3%，且负面影响持续两年。
• 李宁案例：2022年3月9日GPFG宣布剔除李宁，至3月15日股价累计下跌 25%，之后逐步反弹，恢复至撤资前水平。

总体判断

• 趋势尚未形成：目前，海外大型机构对我国股票的剔除行为仍主要集中于 气候领域，人权相关排除较少，因此年内因剔除政策引发市场剧烈波动的风险 不大。
• 风险提示：
  • 地缘冲突剧烈可能导致全球碳中和趋势被逆转；
  • 新冠病毒变异可能造成疫苗失效，进而引发资产价格崩盘。

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