20181022-中诚信国际-地方政府债与城投行业三季度回顾与展望之政策篇_规范管理持续防控风险_政策发生微调托底经济_8页_918kb

地方政府债与城投行业专题研究总结

核心内容概述

2018年三季度，地方政府债与城投行业在政策层面经历了“规范管理持续防控风险”与“政策微调托底经济”的双重基调。政策制定者在坚持“开前门、堵后门”原则的基础上，适度放松了一些限制，以缓解地方融资平台的流动性风险，同时持续推进地方债务风险防控和结构性去杠杆工作。政策调整在财政和金融监管方面双管齐下，推动城投企业转型，防范系统性风险的形成。

主要观点

• 政策微调与规范管理并重：三季度财政部及相关部门共出台11项政策文件，坚持“开前门”原则，同时延续从严监管趋势，防范地方债务风险。
• “开前门”力度加大：专项债发行节奏加快，发行额度明确，地方债市场规范化水平提升。
• 城投企业风险显现：部分城投企业因非标债务打破刚兑而出现偿付危机，流动性风险有所暴露。
• 监管协同强化：财政与金融监管加强配合，推动结构性去杠杆，防止风险累积和扩散。
• 政策影响与市场反应：降准预期缓解了地方债供给压力，地方债配置比例上升，城投债市场活跃度提升。

关键政策梳理

政策影响与市场表现

• 地方债发行提速：2018年1-9月地方债发行规模约3.8万亿元，接近年度计划。三季度专项债发行提速，9月发行6717.1亿元，占新增债券的90%，显示出政策对基建投资的支持。
• 流动性改善：央行通过定向降准释放约7000亿元流动性，改善地方债市场流动性，引导资金流向实体经济，缓解城投企业流动性风险。
• 城投债市场活跃度提升：三季度城投债发行规模为5523.56亿元，较二季度有所回升；二级市场现券交易规模达1.7万亿元，显示市场对地方债的偏好上升。

风险防控与城投企业转型

• 严监管持续：通过政策明确要求遏制地方政府以企业债务形式增加隐性债务，推动城投企业转型或退出。
• 区域性风险分化加剧：欠发达地区的城投企业因业务单一、财政能力较弱，面临更大融资压力；而具备较强财政支持的城投企业则相对稳定。
• 隐性债务化解进程加快：地方政府加快隐性债务摸排与化解，不再进行债券置换，防止债务风险累积。

下阶段展望

• 专项债对基建的拉动作用逐步显现：预计四季度专项债仍将有约737亿元投向基建领域，缓解经济下行压力。
• 债券市场配置结构变化：地方债供给趋缓，债券市场配置将有所调整，城投企业流动性风险有望缓解。
• 政策微调强化区域分化：定向支持政策将更多惠及承担重要在建项目的城投企业，而财力较弱地区城投企业仍将面临较大压力。

总结

2018年三季度，地方政府债与城投行业在政策层面呈现出“严监管与微调并行”的特点。通过加大“开前门”力度，地方债发行节奏加快，专项债成为稳投资的重要工具；同时，监管持续加强，防范系统性风险，推动城投企业转型。政策微调在一定程度上缓解了城投企业的流动性风险，但区域性分化趋势仍在加剧。未来，随着地方债发行接近尾声，隐性债务化解进程加快，城投企业将面临更为严峻的信用挑战。