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政策转向：聚焦消费，关注资产价格对信心的提振

2025年政府工作报告释放相对积极的讯号，总体符合预期，广义财政发力为主要特征，重点关注政策投放节奏。全球宏观方面，美国经济短期压力上升，市场逐渐增加降息定价，预计2025年前三季度经济下行风险依然较大；中国宏观方面，财政政策积极，货币政策适度宽松，经济目标5%左右，通胀目标2%左右。

核心观点

1. 全球宏观：定价等待转变

• 美国经济短期压力上升，市场增加对“降息”的定价，道金比价下降至历史低位。
• 预计2025年美国经济下行风险大，中国宏观定价逐步积极，政策保守但扩张空间已打开。

2. 中观产业：复苏结构化

• 经济呈现产需协同回暖、库存周期结构性调整、价格传导非对称性回升。
• 2025年产业政策聚焦新兴产业、传统产业改造和数字经济，消费政策增量明显。

3. 资产展望

• 国债：财政扩张推动供给增加，长期国债收益率上升，长久期合约压力增大。
• 外汇：中美利差修复利于人民币稳健运行，政策强化稳外贸。
• 股指：科技政策与资金驱动强化，长线资金潜力显著，楼市股市政策具体化。
• 商品：供给侧改革推进，关注节能降碳和再通胀预期。
• 黄金：保值资产属性明确，在实际利率下降预期下逢低买入。

4. 风险提示

• 地缘政治风险（能源板块上行）、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险等。

注：本总结字数控制在1000字以内，仅提取原文核心内容，全部内容翻译并总结成中文。