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降碳政策发布，金属供给侧格局优化

近日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，对钢铁、有色金属等行业提出严格的节能减碳要求，推动供给侧结构性改革，优化产能布局，增强绿色竞争力。

钢铁行业
方案要求严控产能增长与置换，优化产品结构，发展高端特种钢铁产品，同时加快节能改造，2024-2025年预计形成年节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳5300万吨。1-4月国内粗钢产量同比下降，显示供给整体稳定且下降幅度较大。预计政策将持续推动行业产能退出，利好高碳排放效率企业的出清，头部企业将受益产业链优化。

电解铝行业
要求严格新增产能准入，新建项目必须达到能效标杆水平，2025年标杆能效占比目标超30%，可再生能源利用率不低于25%。水电铝因季节性因素导致产能利用率偏低，但政策促使行业集中度提升，利好具备一体化资源优势的企业。可再生能源配额及能耗标准趋严，将成为企业竞争力的关键变量。

氧化铝行业
限制新增产能，新建项目能效须达到强制标准先进值，后续仅限于技术升级或高效产能扩建。钢联数据表明，氧化铝产能扩张受限，当前运行产能8290万吨。一体化布局企业具备成本优势，政策推动需向高能效方向转型。

铜行业
严控铜冶炼新增产能，当前精矿加工费偏低显示供给端收紧，加工费回升或伴随需求弹性释放。市场供给压力减弱，铜价有望上涨。

投资建议
绿色布局企业受政策利好影响更大，推荐中国铝业和中国宏桥；云铝股份因其清洁能源优势显著；怡球资源布局再生铝，具备循环经济潜力。钢铁领域关注宝钢股份与南钢股份，侧重于产品升级与碳效率提高。

风险提示
能源价格波动、突发供给超预期或下游需求减弱都可能影响金属价格趋势。

政策推动下，高耗能行业需在节能与新建产能上权衡，头部企业的调整能力及一体化布局将成为长期竞争优势的关键。