中国银行：2023中国银行个人金融全球资产配置白皮书_150页_5mb

2023年中国银行个人金融全球资产配置白皮书总结

核心内容概述

2023年全球资产配置策略以“美元强弩之末，全球曙光乍现”为宏观主题，重点分析全球经济与资产市场变化，并提出相应的配置建议。整体上，中国资产表现优于全球，建议超配中国权益资产，同时关注黄金、商品和美债的配置机会。

主要观点与关键信息

回顾篇：2022年全球经济与资产表现

• 全球通胀与资产通缩并存：2022年全球主要经济体通胀高企，而资产价格整体走低，尤其是股市和债市。
• 美欧的胀与中国的滞：
  • 美欧因“世纪疫情、俄乌冲突、美元超常规加息”三重利空，通胀迭创新高，经济面临衰退风险。
  • 中国受疫情冲击与“三重压力”影响，增长乏力，但政策支持与出口韧性仍对经济形成支撑。
• 美元强势，非美货币疲软：美元指数全年上涨9%，非美货币普遍贬值，日元贬值幅度最大。
• 中国银行策略表现：过去四年战略配置方向看对，战术时机选择到位，关键时刻点精准提示，策略阿尔法凸显。

宏观篇：2023年全球与中国经济展望

• 全球衰退将至，中国复苏可期：
  • 美联储加息接近终点，是否降息尚未可知，但紧缩周期结束较为确定。
  • 欧元区面临滞胀风险，日本经济复苏缓慢，但政策可能转向，日元升值概率较大。
  • 中国宏观经济稳中求进，CPI温和上涨，PPI继续回落，货币政策结构宽松，财政政策提前发力。
• 美国经济走向供需平衡：名义增长与通胀回落，但实际增长与核心通胀仍具韧性，美联储可能长期维持高利率。
• 日本经济：通胀目标初步达成，但货币政策转向存在不确定性，日元避险属性或被激活。

权益篇：全球股市配置建议

• 中国股市：A港齐向上，建议超配，尤其港股在内外环境改善后有望否极泰来。
• 美国股市：紧缩尾声叠加衰退预期，建议先低配，待美联储降息预期形成后再恢复标配。
• 欧洲股市：窄幅震荡，中枢上移，建议标配。
• 日本股市：温和震荡，估值合理，建议标配，但需警惕宽松政策转向风险。
• 新兴市场：流动性改善先抑后扬，基本面决定市场强弱，建议择时配置。

债券篇：全球债市配置建议

• 美债：2022年经历历史性熊市，2023年利率下行趋势确立，建议先标配，视情况提升至超配。
• 中债：受中国经济复苏影响，债市承压，建议先低配，待收益率触及上限后再调整为标配。
• 美元债：联储加息见顶，美元债触底回升，建议标配。
• 信用债：需谨防上行风险，关注深调后机会，建议保守配置。

外汇篇：全球外汇市场展望

• 美元：加息接近终点，经济衰退预期增强，建议先标配，待宽松预期形成后再调降至低配。
• 人民币：中性偏强，建议标配。
• 非美货币：
  • 英镑：经济恶化，建议低配。
  • 欧元、澳元、加元：建议标配，其中加元有望跑赢商品货币交叉盘。
  • 日元：贸易逆差缩窄，美日利差收敛，建议超配。

商品篇：全球商品市场展望

• 黄金：美元加息接近尾声，建议先标配，待降息预期形成后择机提高至超配。
• 原油：供需总体企稳，维持紧平衡状态，建议标配。

配置篇：2023年全球资产配置策略

• 配置顺序：权益 > 黄金 > 商品 > 债券。
• 中国资产：建议超配A股与港股，尤其是港股，因其估值情绪有望否极泰来。
• 美国资产：建议低配美股，待降息预期形成后再恢复标配。
• 欧洲与日本资产：建议标配，但需关注欧洲货币政策持续加息及日本政策转向风险。
• 中债与美元债：建议低配中债，标配美元债。
• 中国银行解决方案：强调战略配置与战术择时的结合，以实现资产配置的阿尔法收益。

总结

2023年全球资产配置策略基于2022年市场表现与宏观环境变化，提出以下核心建议：

• 中国资产：在美元加息尾声与全球复苏预期下，中国股市与债市表现优于全球，建议超配权益资产，尤其是A股与港股。
• 美国资产：因通胀回落与紧缩周期结束，建议低配美股，关注美联储政策转向后的配置机会。
• 欧洲与日本资产：建议标配，但需警惕欧洲经济滞胀风险与日本货币政策转向风险。
• 非美货币：英镑建议低配，日元建议超配，欧元、澳元、加元建议标配。
• 黄金与原油：建议标配黄金与原油，因其长期配置价值及供需平衡。

中国银行通过战略配置与战术择时的结合，成功应对了2022年的市场波动，2023年继续坚持配置策略，以实现资产的稳健增值与风险控制。