20260302-国金证券-国金策略牟一凌|三月策略:节后主线将更加清晰_9页_999kb

三月策略：节后主线将更加清晰

核心内容总结

本文为国金策略团队牟一凌、梅锴于2026年2月27日发布的三月策略报告，主要围绕全球市场风格再平衡、制造业周期复苏及资产配置主线展开分析，强调投资者应关注全球制造业复苏这一更具确定性的投资主线，而非科技链中“谁终将胜出”的不确定性。

主要观点

1. 全球市场风格再平衡

• 权益市场分化：全球风险资产整体上涨，但内部风格再平衡持续，工业、金融、能源等板块受青睐，资源国股市（如巴西）表现强劲。
• 科技资产内部分化：软件股受抛售压力，而存储等面临供需紧缺的细分领域则反弹明显。
• 市场焦点转移：AI不再被视为单纯的主题投资，而是宏观因素，投资者需关注其对产业的影响及主要矛盾和紧缺环节。

2. 商品市场趋势

• 原油表现突出：短期受地缘政治影响，中期受益于“石油美元”循环的加强，油价上行支撑仍存。
• 工业金属与贵金属：价格高位波动，未来将回归产业供需逻辑，低库存、低供应需求或推动价格上行。
• 黄金逻辑转变：随着美国政策重心转向“生活成本”和通胀控制，黄金作为风险对冲工具将更具吸引力。

3. 全球制造业复苏

• 美国经济数据：2025Q4 GDP增速低于预期，但主要拖累来自政府支出，投资端（如AI）表现强劲。
• 制造业复苏信号：全球制造业PMI数据超预期，欧洲、美国、中国等地均出现复苏迹象。
• 美国降息路径：随着通胀压力转移至更多部门，美国降息路径有望顺畅，为全球制造业复苏提供宏观支持。

关键投资主线

1. 全球实物资产重估

• 产业低库存+需求企稳：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、黄金等品种有望受益。
• 趋势：实物资产的定价逻辑从流动性及美元信用转向产业供需。

2. 中国设备出口链

• 具备全球比较优势：电网设备、储能、工程机械、晶圆制造等板块周期底部确认，具备增长潜力。
• 国内制造业反转品种：石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等。

3. 消费回升通道

• 资金回流+入境趋势：航空、免税、酒店、食品饮料等行业受益于消费回暖和人员入境。

4. 非银金融

• 受益于资本市场扩容：长期资产端回报率见底，非银金融板块更具配置价值。

金股与ETF推荐

此外，报告还推荐了以下10只个股作为金股：

• 云铝股份（有色金属）
• 荣盛石化（石油化工）
• 应流股份（机械）
• 国泰海通（非银金融）
• 申能股份（公用环保）
• 中航重机（军工）
• 海澜之家（纺服）
• 中国南方航空股份（交运）
• 信达生物（医药生物）
• 蓝特光学（电子）

风险提示

1. 国内经济修复不及预期：若国内经济数据走弱，将影响长期盈利改善。
2. 海外经济大幅下行：海外经济超预期下行可能暂停全球制造业复苏。

结构总结

• 全球市场再平衡：工业、金融、能源板块持续受青睐，科技资产分化。
• 商品市场趋势：原油上涨，工业金属和贵金属回归产业供需逻辑。
• 制造业周期复苏：美国降息路径顺畅，全球制造业复苏信号增强。
• 投资主线：实物资产重估、中国设备出口链、消费回升、非银金融。
• 推荐标的：10只金股及3只ETF。
• 风险提示：国内经济修复不及预期、海外经济大幅下行。