20240829-东吴证券-昆仑能源-00135.HK-2024年中报业绩点评_气量高增_结构调整真实价差有韧性_首次中期派息_3页_467kb

昆仑能源（00135HK）2024年中报业绩总结

业绩概览
2024年上半年，昆仑能源实现营业收入9292亿元，同比增长67%；归属母公司净利润331亿元，同比增长26%。首次提出中期派息，拟每股派息1.641港仙，派息率约43%，2025年计划提高至45%。

核心业务分析

1. 天然气销售

• 收入与利润：2024年上半年天然气销售收入增至7550.6亿元，税前利润500.5亿元，分别同比增长96%和24%。
• 销量增长：零售气销量同比增长103%至163亿立方米，批发气销量增长110%至101亿立方米。
  • 工商业用气量贡献最大，同比增近170%。
  • 居民用气量及加气站零售气量分别增长55%和下降34.6%。
• 价差变化：因调整加气站盈利模式，进销价差小幅下降0.45元/立方米。

2. LNG加工与储运

• 逆势增长：收入和税前利润同比分别增长180%和229%，主要因接收站负荷率上升至85.4%（目标90%）及母公司委托加工量激增。
• 产能提升：加工量同比增617%至1773亿立方米，生产负荷率升至58.4%。

3. LPG销售

• 表现分化：收入同比下降66%，但税前利润增长326%，归因于区域优化及零售占比提升拉动单方毛利。

4. 勘探与生产

• 受此前油田业务退出影响，收入和利润大幅减少。

战略与资源支持

• 产业转移受益：公司零售气量5年（2018-23）复合增长率达16%，工业用气量随制造业西迁持续高增长。
• 中石油依托：母公司资源保障其接收站高负荷运转及工厂销量，支撑公司成长。

投资评级与展望
公司维持“买入”评级，预计未来三年净利润年均增长75%-77%，当前PE约100倍。管理层对供应链掌控力提升与产业转移趋势判断构成核心驱动力。风险包括政策变动及油价波动。