20240829-财通证券-佳禾智能-300793.SZ-收入稳健利润承压_关注AR眼镜长线空间_3页_467kb

佳禾智能公司（300793）2024半年报分析

一、核心观点

该公司收入稳健但利润承压，未来在AR眼镜等可穿戴市场具有较大增长空间，维持“增持”评级。

二、业绩表现

2024年上半年，公司实现营收1127亿元，同比下降6.7%；实现归母净利润4.1亿元，同比下降56.19%；扣非净利润2.7亿元，同比下降66.04%。毛利率为15.78%，同比下降24.3个百分点。

三、原因分析

1. 产品结构变动：耳机收入同比减少66.6%，毛利率下降20.2个百分点；音箱业务收入下降16.76%，毛利率下降0.27个百分点；智能穿戴产品占比提升至62.6%，但新型储能产品收入占比仍很小。
2. 毛利率下降：受下游市场竞争加剧和部分客户产品结构调整的影响，公司综合毛利率下降24.3%。
3. 费用增加：2024年第二季度，销售、管理、研发及财务费用同比分别增长-0.18%、159%、235%、499%，合计费用率上升874%。

四、未来展望

该公司在AR眼镜等可穿戴市场的布局值得期待。预计2024-2026年归母净利润为13.3亿元、18.4亿元、22.7亿元，对应PE分别为33.67倍、24.44倍、19.81倍。

五、风险提示

消费电子需求复苏不及预期；AR产业化进程不及预期；AI硬件需求不及预期。

六、投资建议

维持“增持”评级。