股指对冲周报总结（2023年3月17日）
核心内容概述
本周股指期货市场在国内外多重因素影响下呈现震荡下行趋势，各主要指数均出现不同程度的下跌，其中中证1000跌幅最大。与此同时，股指期货基差整体上行，部分合约年化贴水率回落至1%以内，但对冲盈亏仍呈现负值，表明市场整体仍处于贴水状态。分析师指出，中性对冲策略应继续以远端合约为主。
基差情况分析
各股指期货合约基差变动
| 合约代码 |
上周基差 |
本周基差 |
基差变动 |
指增年化收益 |
| IF2303 |
-1.54 |
15.78 |
17.32 |
- |
| IF2304 |
2.26 |
5.18 |
2.92 |
0.3% |
| IF2306 |
-4.14 |
-3.82 |
0.32 |
2.0% |
| IF2309 |
-53.54 |
-50.82 |
2.72 |
4.0% |
| IH2303 |
1.21 |
17.01 |
15.80 |
- |
| IH2304 |
6.21 |
8.01 |
1.80 |
-1.3% |
| IH2306 |
3.61 |
9.81 |
6.20 |
0.2% |
| IH2309 |
-32.39 |
-21.19 |
11.20 |
3.1% |
| IC2303 |
-1.90 |
17.02 |
18.91 |
- |
| IC2304 |
-16.70 |
-5.78 |
10.91 |
2.5% |
| IC2306 |
-77.90 |
-64.18 |
13.71 |
5.5% |
| IC2309 |
-159.90 |
-154.98 |
4.91 |
6.4% |
| IM2303 |
0.10 |
12.03 |
11.93 |
- |
| IM2304 |
-28.50 |
-10.37 |
18.13 |
3.1% |
| IM2306 |
-101.50 |
-72.77 |
28.73 |
5.7% |
| IM2309 |
-211.50 |
-182.57 |
28.93 |
6.8% |
基差变动趋势
- IF合约：IF2303基差大幅上行，从-1.54变为15.78；IF2304、IF2306、IF2309基差均有所上升。
- IH合约：IH2303基差大幅上行，从1.21变为17.01；IH2304、IH2306、IH2309基差小幅上升。
- IC合约：IC2303基差大幅上行，从-1.90变为17.02；IC2304、IC2306、IC2309基差有所上升。
- IM合约：IM2303基差大幅上行，从0.10变为12.03；IM2304、IM2306、IM2309基差显著上升。
考虑分红后的基差
| 合约代码 |
收盘价 |
考虑分红后的基差 |
预期总分红点数 |
年化升贴水幅度 |
| IF2303 |
3974.60 |
15.78 |
0.00 |
- |
| IF2304 |
3964.00 |
5.58 |
0.40 |
1.47% |
| IF2306 |
3955.00 |
22.03 |
25.85 |
2.23% |
| IF2309 |
3908.00 |
42.35 |
93.17 |
2.15% |
| IH2303 |
2645.60 |
17.01 |
0.00 |
- |
| IH2304 |
2636.60 |
8.01 |
0.00 |
3.18% |
| IH2306 |
2638.40 |
28.82 |
19.01 |
4.40% |
| IH2309 |
2607.40 |
55.12 |
76.31 |
4.21% |
| IC2303 |
6200.20 |
17.02 |
0.00 |
- |
| IC2304 |
6177.40 |
-5.61 |
0.18 |
-0.95% |
| IC2306 |
6119.00 |
-11.10 |
53.08 |
-0.72% |
| IC2309 |
6028.20 |
-46.55 |
108.44 |
-1.51% |
| IM2303 |
6748.40 |
12.03 |
0.00 |
- |
| IM2304 |
6726.00 |
-9.00 |
1.36 |
-1.39% |
| IM2306 |
6663.60 |
-14.48 |
58.29 |
-0.86% |
| IM2309 |
6553.80 |
-91.88 |
90.68 |
-2.74% |
- 基差上行趋势明显，尤其在IC和IM合约中表现突出。
- 各合约年化升贴水幅度差异较大，部分合约贴水率已降至1%以内。
- 3月合约到期，基差期限结构变动有限，建议关注远端合约进行中性对冲。
对冲盈亏分析
各股指期货合约对冲盈亏
| 合约代码 |
上周对冲盈亏 |
本周对冲盈亏 |
| IF2303 |
5.38 |
-17.32 |
| IF2304 |
7.98 |
-2.92 |
| IF2306 |
6.58 |
-0.32 |
| IF2309 |
11.98 |
-2.72 |
| IH2303 |
1.88 |
-15.80 |
| IH2304 |
2.88 |
-1.80 |
| IH2306 |
5.68 |
-6.20 |
| IH2309 |
12.88 |
-11.20 |
| IC2303 |
-15.82 |
-18.91 |
| IC2304 |
-9.22 |
-10.91 |
| IC2306 |
-1.62 |
-13.71 |
| IC2309 |
1.58 |
-4.91 |
| IM2303 |
-26.04 |
-11.93 |
| IM2304 |
-20.04 |
-18.13 |
| IM2306 |
-24.84 |
-28.73 |
| IM2309 |
-18.44 |
-28.93 |
- IF合约：IF2303对冲盈亏由正转负，其他合约盈亏小幅下降。
- IH合约：IH2303对冲盈亏由正转负，IH2304、IH2306、IH2309盈亏均下降。
- IC合约：IC2303、IC2304、IC2306盈亏均下降，IC2309由正转负。
- IM合约：IM2303、IM2304、IM2306、IM2309盈亏均下降，整体对冲表现不佳。
市场动态与影响因素
利多因素
- 国内金融数据：2月信贷数据延续“开门红”，M2、新增贷款及社融均超预期。
- 政策利好：《党和国家机构改革方案》公布，重点提及金融和科技，带动相关板块走强。
利空因素
- 国际金融风险：美国银行暴雷、瑞士信贷股东停止注资，导致全球风险资产大跌。
- 市场情绪：尽管国际风险有所缓和，但市场整体仍承压。
交易量与持仓分析
| 合约代码 |
日均成交量（手） |
持仓量（手） |
| IF2303 |
126391 |
211100 |
| IF2304 |
126391 |
211100 |
| IF2306 |
126391 |
211100 |
| IF2309 |
126391 |
211100 |
| IH2303 |
85041 |
135213 |
| IH2304 |
85041 |
135213 |
| IH2306 |
85041 |
135213 |
| IH2309 |
85041 |
135213 |
| IC2303 |
106039 |
279628 |
| IC2304 |
106039 |
279628 |
| IC2306 |
106039 |
279628 |
| IC2309 |
106039 |
279628 |
| IM2303 |
76146 |
148635 |
| IM2304 |
76146 |
148635 |
| IM2306 |
76146 |
148635 |
| IM2309 |
76146 |
148635 |
- 成交量：IF、IH、IC、IM合约成交量均有所上升，其中IC和IM上升幅度最大。
- 持仓量：IF、IH、IC持仓量略有上升或下降，IM持仓量微升。
投资建议与风险提示
- 对冲策略：当前基差处于较高水平，建议投资者关注远端合约进行中性对冲。
- 风险提示：市场波动较大，需警惕国内外政策和经济变化带来的影响。
- 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成具体投资建议，投资者需自行承担风险。
机构信息
- 分析师：虞堪、李宏磊
- 机构：国泰君安期货研究
- 联系方式：上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼
- 客户服务电话：95521
附注
- 本报告仅供专业投资者参考。
- 投资者应根据自身情况谨慎决策。
- 报告内容不构成具体业务或产品的推介。
