> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美图公司（1357.HK）公司事件点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告对美图公司（1357.HK）在2026年4月1日的市场表现及未来发展趋势进行了分析，重点强调了AI技术对公司业务的推动作用，并维持“买入”投资评级。报告指出，美图公司正通过AI赋能，进一步巩固其在审美经济领域的竞争力，特别是在影像与设计产品领域。 --- ## 主要观点 ### 1. **AI赋能成为核心驱动力** - **2025年业绩表现**：美图公司2025年实现营收38.59亿元，同比增长28.8%；归母净利润6.98亿元，同比下降12.7%。但经调整归母净利润达9.65亿元，同比增长64.7%。 - **AI设计Agent**：美图设计师Agent功能成为付费订阅增长的主要驱动力，推动影像与设计产品收入增长至29.54亿元，占总收入的76.6%。 - **用户增长**：2025年月活用户达2.76亿，同比增长3.8%；付费订阅用户超1691万人，其中生产力工具用户增长显著，达到216万人，同比增长67.4%。 ### 2. **全球化战略持续推进** - **海外市场表现**：美图在中国以外市场，尤其是欧美地区，付费订阅用户快速增长，如Vmake在美国的ARR（年度经常性收入）达到约300万美元，商业化能力增强。 - **IP合作与产品创新**：通过AI+IP的模式，如与迪士尼疯狂动物城的合作，美图在产品功能上进行了创新，增强了用户粘性和市场吸引力。 ### 3. **AI技术布局与合作** - **自研大模型**：美图自研奇想大模型，并与阿里达成战略合作，推动AI技术的落地应用。 - **内外双轮驱动**：公司通过内部研发和外部合作，构建AI技术体系，加速产品智能化升级。 ### 4. **盈利预测与估值** - **收入预测**：预计2026-2028年公司收入分别为49.57亿、59.46亿、68.01亿元，增速分别为28.5%、19.9%、14.4%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为12.17亿、15.04亿、18.26亿元，净利润增长率分别为108.8%、23.5%、21.4%。 - **估值指标**：当前股价4.29港元，对应PE为17.37倍，未来三年PE持续下降，分别为14.06倍、11.57倍，显示市场对公司未来增长的信心。 --- ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营收（亿元） | 38.59 | 49.57 | 59.46 | 68.01 | | 归母净利润（亿元） | 6.98 | 12.17 | 15.04 | 18.26 | | EPS（元） | 0.13 | 0.27 | 0.33 | 0.40 | | PE | 36.27 | 17.37 | 14.06 | 11.57 | | P/S | 6.1 | 4.7 | 4.0 | 3.5 | | P/B | 34.0 | 16.3 | 13.2 | 10.8 | ### 成长性与盈利能力 - **毛利率**：2025年毛利率为73.6%，同比下降2.4个百分点，主要由于广告收入占比下降及算力成本增加。 - **净利率**：2025年净利率为15.1%，预计2026-2028年将提升至24.6%、25.3%、26.9%，盈利能力显著增强。 - **ROE**：2025年ROE为10.3%，预计2026-2028年将提升至14.8%、15.6%、17.1%，反映公司资本回报率的持续提升。 ### 风险提示 - **用户付费留存**：付费用户留存不及预期可能影响长期收入。 - **AI技术迭代**：技术更新速度快，可能对公司竞争力造成压力。 - **海外市场拓展**：全球化战略面临市场接受度和政策环境的不确定性。 - **数据隐私政策**：数据合规要求可能增加运营成本。 - **汇率波动**：海外业务可能受汇率波动影响。 - **行业竞争**：AI领域竞争加剧，可能压缩利润空间。 - **宏观经济政策**：政策变化可能影响行业整体发展。 --- ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”投资评级。 - **理由**：AI技术持续推动美图产品创新，全球化战略成效显著，盈利能力和估值水平持续优化，AI时代审美经济成为新竞争力。 --- ## 结论 美图公司正通过AI技术深化产品功能，提升用户体验，并加速全球化布局。公司未来三年业绩增长预期明确，盈利能力增强，估值逐步下降，显示市场对其长期价值的认可。尽管存在一定的风险，但其在AI和审美经济领域的布局使其具备较强的市场竞争力。