20220401-国盛证券-金龙鱼-300999.SZ-出台股权激励方案_彰显长期发展信心_3页_676kb
报告摘要
金龙鱼（300999.SZ）总结
核心内容
金龙鱼（300999.SZ）于2022年发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，旨在通过长期激励机制提升公司发展动力，增强核心团队的稳定性与积极性。该计划拟向1635名董事、高管及核心技术/业务人员授予2980万股限制性股票，约占公司总股本的0.55%。授予价格为授予日前5个交易日平均收盘价的80%，不低于30.76元/股。
主要观点
业绩目标
- 2022-2023年两年合计产品销量目标为9020万吨，2022-2024年三年合计目标为13725万吨，2022-2025年四年合计目标为18580万吨。
- 若达成上述目标，公司2021-2025年产品销量复合年增长率（CAGR）约为2.78%。
授予对象
- 公司董事长、总裁、常务副总裁、副总裁、财务总监、董秘等高管分别占授出权益总数的1.01%、0.92%、0.76%、0.59%、0.44%、0.37%。
- 其余1607名核心技术/业务人员占授出权益总数的92.13%。
解锁时间
- 限制性股票分三期解锁，解锁比例分别为40%、30%、30%。
摊销费用
- 若4月授予，2022-2026年分别摊销费用为15.75/23.62/15.58/7.25/1.70亿元。
关键信息
发展战略
- 公司近年来产品销量稳步增长，2018-2021年CAGR为2.4%。
- 未来将通过产能扩张、渠道下沉、发展新业务等方式实现稳定增长。
- 截至2021年底，公司在全国拥有71个已投产生产基地，新增在建产能1268万吨。
- 渠道下沉至县、乡镇、村，提升市场覆盖度和渠道把控力。
- 拓展中央厨房、酱油、醋、酵母等高增长、互补性业务，如泰州酱油二期项目预计产能翻倍，杭州央厨即将投产。
盈利预测
- 预计2022/2023/2024年分别实现营收2517.8/2804.3/3124.8亿元，归母净利润分别为66.6/81.0/90.9亿元，同比增长分别为61.3%、21.6%、12.2%。
- 对应PE分别为40.3/33.2/29.6倍，维持“增持”评级。
财务数据
- 资产负债表：公司资产规模持续增长，2022E资产总计为236,942百万元，负债合计为138,669百万元。
- 现金流量表：2022E经营活动现金流为-6,246百万元，投资活动现金流为-1,691百万元，筹资活动现金流为-12,108百万元，现金净增加额为-20,045百万元。
- 利润表：2022E营业收入为251,776百万元，营业成本为229,088百万元，净利润为71,64百万元，归母净利润为66,63百万元。
- 主要财务比率：
- 营业收入增长率：11.3%（2022E）。
- 毛利率：9.0%（2022E）。
- 净利率：2.6%（2022E）。
- ROE：7.3%（2022E）。
- P/E：40.3倍（2022E）。
- P/B：2.9倍（2022E）。
- EV/EBITDA：19.2倍（2022E）。
风险提示
- 原材料价格波动。
- 行业竞争加剧。
- 产能建设不及预期。
- 新业务拓展不及预期。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 农产品加工 |
| 前次评级 | 增持 |
| 3月31日收盘价（元） | 49.58 |
| 总市值（百万元） | 268,802.51 |
| 总股本（百万股） | 5,421.59 |
| 自由流通股（%） | 10.01 |
| 30日日均成交量（百万股） | 11.24 |
股价走势
分析师信息
- 分析师：符蓉
- 执业证书编号：S0680519070001
- 邮箱：furong@gszq.com
- 研究助理：吴思颖
- 执业证书编号：S0680121120020
- 邮箱：wusiying@gszq.com
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