20210517-华泰期货-石油沥青周报_原料加工成本上移_期价有望维持强势_8页_1mb

报告摘要

本周沥青期价波动较大，价格重心上移。上半周沥青期价跟随原油波动，周五夜盘在稀释沥青将征收进口消费税的消息刺激下大幅拉涨。该政策将增加炼厂原料加工成本，同时限制地炼的原料来源，导致沥青生产利润亏损，抑制产量，从而推升期价。

供应端：
- 截至5月14日，国内72家主要沥青炼厂总开工率为40%，环比下降9%。主要原因是部分炼厂检修及原料加工量减少。
- 随着季节性检修结束，6月份开工率有望回升，但因沥青利润差，后期产量增幅或不及往年。
- 地炼产量占国内总产量的三分之一，政策影响较大，可能导致供应减量。
需求端：
- 当前南方雨季导致刚性需求偏弱，投机需求部分释放，但总体需求仍偏弱。
- 下周长江中下游至黄淮地区仍将有强降雨，道路项目施工受限，沥青需求预计持续偏弱。
库存情况：
- 截至5月14日，国内炼厂沥青库存为48%，环比下降2%；社会总库存为61%，环比上升1%。
- 下游需求疲软导致库存压力较大，但随着供应减量，库存有望逐步去化。
利润分析：
- 炼厂理论生产利润持续亏损，实际生产利润也已转为亏损。
- 焦化料持续有利润，后期上游转产可能增加，限制沥青供应端增长。
价差表现：
- 上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.181，环比上涨0.025。
- 基差小幅走强，但沥青生产经济性仍高于燃料油。

潘翔
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