20180625-信达证券-环保行业2018年度中期投资策略_生态文明入宪_开启青山绿水新征程_29页_1mb

生态文明入宪，开启青山绿水新征程

核心内容

生态文明写入宪法，标志着中国在环境保护方面的决心和政策导向的转变。2018年3月11日，十三届全国人大一次会议通过《中华人民共和国宪法修正案》，将生态文明建设纳入国家根本准则。新组建的生态环境部和自然资源部统一了分散的环保职责，解决了“九龙治水”问题，提升了环境治理效率。环保行业整体保持“看好”评级，建议关注大气治理、水环境治理和固废处理三个投资主线。

主要观点

• 生态文明入宪：为环保法律法规完善和执法效率提升提供了法律保障，推动了环保行业的发展。
• 大气治理：2018年“蓝天保卫战”全面启动，钢铁行业成为非电领域治理重点，超低排放改造政策将推动行业快速发展。
• 水环境治理：水十条进入中期考核阶段，城市黑臭水体治理进展显著，水务PPP项目在政策优化后呈现量质齐增的趋势。
• 固废处理：环卫市场化进程加快，危废处置价格上涨，固废处理行业进入稳定增长阶段。

关键信息

一、环保行业整体情况

• 股票家数：64只
• 总市值：5404亿元
• 流通市值：2424亿元
• 信达覆盖家数：13只
• 覆盖流通市值：798亿元

二、大气治理

• 钢铁超低排放：生态环境部发布《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》，计划2025年前完成全国超低排放改造。
• 空气质量改善：2017年全国重点城市PM2.5平均浓度下降33.3%，京津冀、长三角、珠三角区域下降幅度更大。
• 政策激励：差异化政策提升钢铁企业改造积极性，超低排放企业可享受税收减免和运输费用优惠。

三、水环境治理

• 黑臭水体整治：2018年城市黑臭水体治理完成率已达65%，较2017年增长显著。
• PPP项目：尽管PPP新政导致部分项目退库，但水务类项目仍保持较高比例，2018年5月水务市场PPP项目中标金额超过1100亿元。
• 监管强化：集中式饮用水水源地保护专项行动将确保2019年底前完成县级及以上城市整治。

四、固废处理

• 环卫市场化：2018年1-5月环卫项目落地大幅增加，市场化率显著提升，覆盖全国多个地区。
• 危废处置：危废产量逐年上升，但处置能力不足，导致处置价格上扬，行业持续景气。
• 垃圾焚烧：行业进入成熟期，龙头企业持续扩张，项目落地数量和金额显著增长。

投资建议

• 建议关注的公司：龙净环保（增持）、启迪桑德（买入）、碧水源。
• 投资主线：
  1. 燃煤锅炉超低排放改造和非电领域大气治理的龙头企业。
  2. 环卫及产业链一体化业务的龙头企业。
  3. 水环境综合治理产业链中的龙头企业。

风险因素

• 政策执行力度不达预期。
• 市场竞争加剧。
• 投资并购整合风险。
• 项目进展和业绩确认不达预期。
• 股价波动风险。

行业评级与市场表现催化剂

• 行业评级：维持“看好”。
• 股价催化剂：环保政策出台、污染事件发生、监管执法加强、业内公司重组收购频繁、签订重大项目合同。

表格与图表

表1：2018年生态环境督查专项行动

表2：近几年水体污染事件

表3：退库的水务类环保项目

表4：2018年截至5月水务市场PPP项目

表5：2018年1-5月环卫项目落地一览（部分）

表6：2018年1-5月垃圾焚烧项目落地一览（部分）

图表说明

• 图1：2013-2017年中国重点区域PM2.5浓度变化。
• 图2：2013-2017年中国重点区域PM10浓度变化。
• 图3：全国黑臭水体治理进程分布。
• 图4：全国黑臭水体城市分布。
• 图5：财政部第四批环保示范项目投资额占比。
• 图6：财政部第四批环保示范项目数目分类。
• 图7：2018年1-5月环卫项目占比。
• 图8：2017年固废龙头企业垃圾焚烧规模。
• 图9：我国危废产量及处置缺口情况。
• 图10：危废处理途径占比。