金融工程专题研究：北向因子能否长期有效，来自亚太地区的实证-20210517-国信证券-29页_14mb

报告摘要

本报告分析了北向资金在A股市场的表现及其选股能力，并通过对比中国台湾和韩国市场外资流入的历史经验，探讨了北向因子在A股市场的长期有效性。

亚太地区外资流入情况
- 中国台湾和韩国市场外资持股市值占比分别为45.03%和35.18%，而A股市场仅为4%。
- 中国台湾市场完全纳入MSCI经历了10年，韩国市场6年，A股目前纳入因子为20%，未来外资流入仍有较大空间。
- 外资持股占比因子在全市场中选股能力较弱，但在市值最大的前100只股票池中表现显著。
A股市场外资流入
- 自沪深港通开通以来，北向资金覆盖A股全市场54%的股票，沪深300和中证500覆盖度超过96%。
- 北向资金偏好大市值、高ROE的股票，主要集中在食品饮料、家电、医药、电新、消费者服务等行业。
- 北向持股占比因子在沪深300中表现最佳，月度IC均值为0.121，年化ICIR为2.80，多头超额收益显著。
沪深300中北向因子构建
- 构建了5个北向因子，包括静态占比因子和占比变化因子。
- 北向静态占比复合因子月度IC均值0.117，年化ICIR为2.39，多头超额收益显著。
- 北向占比变化复合因子月度IC均值0.052，年化ICIR为1.82，多头超额收益显著。
北向精选组合构建
- 在北向因子基础上引入分析师预期ROE环比改善因子，构建了30只股票的精选组合。
- 组合自2017年以来大幅跑赢沪深300指数，历史年化收益为42.24%，年化超额收益为31.31%，最大回撤为-9.49%。
- 组合平均持仓权重最大的行业为电子、医药、食品饮料和机械。

外资持股占比因子表现
- 在中国台湾和韩国全市场中表现一般，多头超额收益为负。
- 在市值最大的前100只股票池中表现显著，多头超额收益较强。
北向精选组合
- 由北向静态占比复合因子、占比变化复合因子和预期ROE环比改善因子三因子等权合成。
- 组合在2017年以来的年化收益显著高于沪深300指数，超额收益稳定。
因子相关性
- 静态占比类因子相关性较高（0.7以上）。
- 占比变化类因子相关性中等（0.5以上）。
- 静态与变化类因子相关性较低（0.3以下）。
组合表现
- 组合历史年化收益42.24%，年化超额收益31.31%，最大回撤-9.49%。
- 组合平均月度单边换手率43%，历史平均资金容量为14.7亿元。
- 持股数量越少，超额收益越高，但组合对持仓数量不敏感。

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。