有色金属行业稀土板块2023Q1深度跟踪报告：国内首批稀土指标已下达，需求仍在修复途中-20230330-东北证券-30页_3mb

国内首批稀土指标已下达，需求仍在修复途中

核心内容概览

本报告对2023年第一季度稀土行业进行了深度跟踪分析，指出稀土价格在该季度内先涨后跌，整体需求仍在修复过程中。同时，国内首批稀土开采/分离指标已下达，海外供给增量有限，对稀土价格形成支撑。

主要观点

1. 价格回顾

• 2023Q1稀土价格走势：价格先涨后跌，1月-2月初微涨，延续2022年12月涨势；2月-3月整体下行，截至3月24日，稀土价格指数跌至231点。
• 主要产品价格跌幅：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽等产品价格跌幅均在20%-30%左右。
• 价格波动原因：春节备货需求及经济预期改善推动初期上涨；随后下游需求偏弱、市场情绪不佳以及供给回升导致价格回落。

2. 供给端分析

2.1 国内供给

• 指标下达情况：2023年第一批稀土开采/分离指标于3月下达，分别为12万吨和11.5万吨，同比分别增长19.0%和18.3%。
• 供给结构：轻稀土集中于北方稀土，中重稀土集中于中国稀土。2023年第一批指标中，北方稀土占比67.5%，中国稀土占比29.6%。
• 产量释放：镨钕、镝、铽等产品春节后供给逐步回升，氧化镨钕周度产量达近两年高位，库存呈现去库趋势。

2.2 海外供给

• Lynas（澳大利亚）：

  • 2022Q4产量环比增长27.3%，平均售价增长26.8%。
  • MtWeld扩产计划推进，预计2024年投产，产能从7000吨镨钕增至12000吨。
  • 新建的Kalgoorlie项目进展顺利，建成后将处理MtWeld产出的稀土矿石。

• Mountain Pass（美国）：

  • 基本实现满产，2022年Q4产能利用率超100%。
  • 未来暂无明显增量，目前维持满产状态。

• 缅甸矿：

  • 进口逐步恢复至疫情前水平（2018-2019年）。
  • 高品位矿过度开采，预计恢复至正常水平后难有进一步供给增量。

• 海外新建项目：

  • 多项目进展不及预期，近两年内基本无项目投产。
  • Hastings的Yangibana项目预计2025年Q1投产；Peak Resources项目预计2025年中首次产出精矿；Arafura的Nolans项目预计2025年中投产；Greenland Minerals的Kvanefjeld项目面临政府禁止开采的困境，需等待仲裁结果。

关键信息

3. 需求端分析

• 新能源汽车：

  • 2023年1-2月累计产销量分别同比增长22%、19%，2月渗透率提升至26.6%，接近2022年三季度平均水平。
  • 2022年全年新能源汽车产销量保持良好增长，预计2023年将继续保持增长态势。

• 风电：

  • 2023年1-2月新增装机量达5.84GW，同比增长2%。
  • 全球风电新增装机量预计2023年达115GW，其中中国预计新增装机量达70GW。

• 空调：

  • 2023年1-2月累计产销量分别同比增长8.09%、4.33%，但月度产量增速有所回落。

• 工业机器人：

  • 2023年1-2月累计产量达62036台，同比-19%。
  • 随着工业智能化发展，预计未来增长势头良好。

相关标的

• 中国稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源、广晟有色、厦门钨业、华宏科技、正海磁材、金力永磁、宁波韵升、中科三环、大地熊、中钢天源等。

风险提示

• 需求不及预期：下游需求若不及预期，可能对稀土价格形成压力。
• 供给超预期：海外矿山产能释放若超预期，可能导致稀土供给过剩。
• 政策变化：政策调整可能对行业造成较大影响，尤其是进口和环保政策。
• 库存波动：库存变化可能引发价格大幅波动，影响企业盈利。

行业数据

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

研究团队简介

• 曾智勤：东北证券有色行业分析师，哈尔滨工业大学工学学士，香港大学金融学硕士。
• 聂政：东北证券有色行业分析师，中央财经大学金融硕士。

总结

2023年第一季度，稀土价格受春节备货需求及经济预期影响先涨后跌，整体需求仍在修复过程中。国内首批稀土指标已下达，供给逐步释放，但海外供给增量有限，主要受制于项目进展及政策限制。新能源汽车、风电等领域需求保持较好增长，但部分传统行业如工业机器人仍面临产量下滑压力。整体来看，行业基本面尚可，但需关注需求恢复及供给释放节奏对价格的影响。