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报告摘要

晨会纪要总结（2017年5月15日）

核心内容概述

2017年5月15日申万宏源晨会聚焦于多个行业和政策动向，涵盖A股市场、宏观经济、金融政策及“一带一路”等主题。整体市场表现稳中有升，但部分行业面临压力，如煤炭、快递等。同时，国际政局与资金流向变化对国内市场产生一定影响。

主要观点

一、A股市场表现与行业分析

指数表现：
- 上证指数：3083点，1日+0.72%，5日-0.6%，1月-6.25%
- 深证综指：1820点，1日+0.06%，5日-2.8%，1月-10.00%
- 香港恒生指数：25129点，1日+0.02%，5日+2.67%，1月+4.32%
- 香港国企指数：10272点，1日+0.15%，5日+3.49%，1月+1.05%
风格指数：
- 大盘指数：+0.98%（1个月-2.46%，6个月+0.95%）
- 小盘指数：-0.16%（1个月-11.98%，6个月-17.63%）
- 中盘指数：-0.01%（1个月-9.39%，6个月-10.57%）
行业涨幅前五：
- 保险（+3.04%）、水务（+2.88%）、银行（+2.71%）、港口（+2.56%）、环保工程及（+1.17%）
行业跌幅前五：
- 其他电子（-1.11%）、塑料（-0.70%）、餐饮（-0.65%）、运输设备（-0.59%）、稀有金属（-0.55%）

二、重点推荐个股分析

1. 启明星辰

核心观点：启明星辰在信息安全领域具有明显优势，市占率稳步提升，行业竞争已从研发转向成本管理。
盈利预测：2017年净利润4.49亿元，2018年6.22亿元，2年CAGR为53%。
估值分析：计入赛博兴安后，2017年PE为34倍，DCF/PE估值目标为207亿元。
风险提示：非上市安全厂商竞争超预期、产业反身性限制发展。

2. 合力泰

核心观点：合力泰通过自产关键原材料、分散客户结构和较低的人工费用率，保持高毛利率。
盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为12.8亿、18.5亿、22.7亿，CAGR为33%。
估值分析：参考可比公司PE31X，给予6个月目标价25.4元，维持“买入”评级。
关键数据：触显产品占营收73%，毛利率16%-23%。

3. 赣锋锂业

核心观点：赣锋锂业受益于新能源汽车发展，具备较高的盈利增长潜力。
盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为12.1亿、15.99亿、22.71亿，增速分别为161%、32%、41%。
估值分析：PE40X，对应市值480亿元，仍有50%以上上涨空间。
风险提示：氢氧化锂新产能过快投产、新能源汽车销量低于预期、特斯拉经营危机。

三、宏观与政策分析

1. 与2013年相比政策趋紧对经济的影响

相似点：监管趋严、流动性趋紧，贷款利率显著上升。
不同点：
- 实际利率显著低于2013年；
- 财务费用占比下降；
- 资产负债率下降；
- 房地产库存减少，企业现金流充裕。
结论：本轮政策趋紧对经济的冲击弱于2013年，但需关注利率上升的滞后影响。

2. 2017年一季度货币政策执行报告点评

贷款利率：人民币加权平均贷款利率升至5.53%，较前一季度上升26个BP。
M2与M1：M2增长10.5%，M1增长18.5%。
流动性趋势：流动性偏紧，MLF操作为常规操作，未来两个月存在大幅波动风险。
建议关注：5月下旬的月末、缴税等因素可能带来新一轮流动性压力。

3. “一带一路”高峰论坛

资金支持：中国将向丝路基金新增1000亿元人民币，预计未来三年内提供6800亿元人民币资金支持。
国际参与：29国元首及92个国家代表参会，美国、韩国等也派代表参与。
投资建议：推荐葛洲坝、中工国际、中国交建、北方国际、中国铁建、中国建筑、中钢国际等具备受益于“一带一路”战略的公司。

四、行业与市场动态

1. 交运行业

快递：4月增速放缓至25.7%，均价下滑2.3%。
航空：二季度业绩有望回升，推荐南方航空、中国国航、吉祥航空。
煤炭：受环保政策影响，动力煤价格急跌，建议关注国企改革标的如西山煤电、潞安环能。

2. 石油化工行业

油价：OPEC减产延长预期下，原油价格反弹。
产品价格：乙烯、丙烯、丁二烯等产品价格出现波动，建议关注稳健标的。

3. 钢铁行业

钢价走势：本周钢价偏强，板材库存压力有望降低，钢价继续反弹。
投资建议：推荐马钢股份、三钢闽光、凌钢股份等长材占比高的公司。

五、其他重点报告

中美贸易“百日计划”：初步成果显现，资金连续8周流入中国股债，市场情绪改善。
网易2017Q1手游收入增长105%：手游市占率提升至28.6%，看好精品化游戏公司。
中小盘次新股：建议关注新天药业、正海生物、晶瑞股份等具备成长潜力的公司。
环保行业：京津冀环保督查趋严，建议关注先河环保、龙净环保、清新环境等。
医药行业：印度医疗与制药产业潜力巨大，建议关注复星集团、爱尔眼科等。

关键信息总结

市场情绪：整体市场趋于底部，部分板块如环保、航空、新能源汽车上游有望迎来反弹。
估值逻辑：启明星辰、赣锋锂业、合力泰等公司具备较高估值潜力。
政策影响：监管趋紧与流动性偏紧趋势延续，但对经济的冲击弱于2013年。
资金流动：资金持续流入中国股债，人民币国际化进程加速。
行业趋势：环保、医药、一带一路相关行业具备长期投资价值，建议关注相关标的。

总结

申万宏源研究指出，当前A股市场整体处于底部区域，市场预期已部分反映悲观情绪，未来有望逐步修复。重点推荐启明星辰、赣锋锂业、合力泰等具备成长性和估值潜力的公司，同时关注“一带一路”、环保、航空等政策驱动板块。宏观层面，监管与流动性趋紧对经济影响较小，但需警惕利率上升的滞后效应。国际政局趋于稳定，资金持续流入中国，为市场提供支撑。

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