20250214-建信期货-宏观贵金属周报_特朗普交易_热潮减退_9页_1mb

报告摘要

好的，这是进行总结：

宏观金融周报摘要（2月14日）

宏观环境评述：
- 就业市场： 美国1月新增非农就业较疲软但前值上修，近月移动平均上扬，薪资增长强劲。就业参与率微升，失业率连续第二月下降至近年低位。然而，就业供需缺口缩小、特朗普新政不确定性（大规模联邦机构整顿）以及降息100bp后，就业市场扩张放缓。下周初请失业金人数数据基本平稳。
- 通胀： 美国1月CPI同比超预期回升，核心CPI亦持续高企。核心CPI环比创年底新高，原因或为一次性因素（禽流感、山火）及“特朗普交易”降温影响。2月起特朗普20新政（驱逐移民、关税）可能加大通胀压力。消费者通胀预期显著上升抵消了宽松政策部分利好。2月美国10年期国债利率先扬后抑。
政策与地缘政治：
- 特朗普关税政策： 特朗普宣布自3月12日起对外国钢铁和铝征收25%关税，无豁免。此举可能引发贸易战，损害国内进口依赖行业。他认为这能刺激制造业，但目标可能转向对使用增值税国家、汽车、药品等征税。
- 美俄关系： 特朗普与普京通话，双方同意就乌克兰、中东等问题进行不预设前提的谈判。
- 美联储政策立场： 鲍威尔国会证词，称经济强劲，通胀与就业风险平衡，不急于转向紧缩。中性利率高，不急于缩表。市场预计美联储今年7月更可能维持原位而非降息，且全年降息次数预期不高。银行体系准备金水平充足。
贵金属市场分析：
- 美元/人民币： 美元因“特朗普交易”降温回落，预期维持偏强但有波动。中国维稳汇率意图下，人民币对美元偏弱但不确定性大。
- 美债利率： 10年期美债利率高位震荡。美国经济韧性、地缘政治避险以及国债吸引力平衡维持利率高位。预计2025年利率高位盘整。
- 市场情绪与持仓： 金银ETF持仓企稳。机构持仓数据显示黄金多仓位于历史高位，存在风险。黄金避险属性强于美元利空，但市场已充分交易，脆弱性显现。
- 伦敦金与相关性： 伦敦金触底反弹，与美元、美债利率走弱相关，与原油相关性下降。黄金与白银正相关性增强，沪伦金银比值反弹。
- 黄金展望： 短期驱动因素有中国印度节日消费、美元利空、政治风险、特朗普政策不确定性。长期看，百年变局和避险需求支撑金价中枢上移。预计黄金上涨趋势延续但波动加大，中期上涨动能略有放缓；白银则因工业需求受阻相对偏弱。中国市场建议维持偏多思路。