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建信期货宏观贵金属周报：特朗普交易热潮减退分析

一、宏观环境评述

1. 经济方面

   • 中国房地产市场：2025年1月，中国70个大中城市新房价格环比降幅收窄至-0.1%，同比跌幅从57%收窄至54%，为2024年8月以来最低；二手房价格环比萎缩0.3%，同比跌幅缩小至-78%。尽管房地产整体仍偏弱，但政策支持力度加大，房价回落速度有所放缓。
   • 美国经济：2月份美国NAHB住房市场指数降至42，为2024年10月以来最低，主要受关税不确定性、高房贷利率等因素影响。2月19日美联储会议纪要显示，官员们对通胀的不确定性保持谨慎态度，并担忧特朗普政策对通胀的上行风险。

2. 政策方面

   • 美联储：目前未调整货币政策，因短期经济疲软信号增多及特朗普政策不确定性，市场预期其将于2025年6月启动降息，年内或降息两次。
   • 国际关系：美俄高层会谈旨在推动乌克兰问题解决，欧盟将继续对俄施压。美中关系方面，特朗普希望与中方达成广泛协议，包括对美投资、能源合作等内容。

二、贵金属市场分析

1. 美债利率与美元汇率

   • 美国10年期国债利率近期震荡在4%-5%区间，美债利率高位盘整趋势明显，美元指数预计维持在103-114的波动区间，但由于特朗普政策的不确定性和外部短期事件，美元可能阶段性降温。
   • 人民币汇率：预计2025年人民币整体偏弱，但由于中国决策层稳定汇率的表态，波动区间将在7.1-7.6之间。

2. 市场投资情绪

   • 黄金ETF持仓量稳步上升，但近来受市场波动有所下降；白银ETF持仓因特朗普政策对工业需求的担忧而上涨趋势放缓。
   • 金银CFTC持仓数据显示机构多头高度集中，黄金期货市场存在潜在价格波动风险。

3. 回顾展望

   • 黄金价格从近期低点反弹至历史新高水平，主要原因包括“特朗普交易”热潮减退、中国印度节日消费提振以及避险需求上升。预计金价将继续上涨，短期内建议保持偏多思路，但需警惕市场风险因素变化带来的趋势逆转。

三、展望

• 长期来看，全球经济不确定性和避险需求继续支撑金价上升；中期受美元利率和避险情绪影响，实际动能有所放缓但趋势维持；短期需关注政策动态变化对市场情绪的影响。

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