20240326-上海证券-铜价跟踪系列_供需结构逐渐好转_AI提供新动能_2页_485kb

铜行业增持分析总结

核心内容

本报告由分析师花小伟发布，日期为2024年03月26日，行业为有色金属，重点分析铜价上涨的驱动因素，包括供需结构改善、金融环境好转以及AI技术带来的新需求。报告认为，铜行业具备良好的上涨基础，并建议关注相关铜矿和连接器厂商。

主要观点

1. 铜供需结构逐渐好转

• 2023年末以来，全球铜供给端出现多次扰动，包括：
  • 第量子旗下Cobre Panama矿因违宪问题导致产量下降，影响约1.5%的全球铜产量。
  • 英美资源将2024年铜产量指引下调至73万—79万吨，较此前减少约13万—17万吨。
  • Codelco的Radomiro Tomic铜矿因罢工事件影响产量。
• 综合来看，2024年全球铜供给可能收缩60万吨以上。
• 供给收缩推动供需结构改善，为铜价上行提供良好基础。

2. 2024年降息预期增强，金融环境逐步好转

• 美联储在2024年3月21日的FOMC会议上维持利率不变，符合市场预期。
• 点阵图显示，2024年降息三次的预期增强，利率目标区间预计降至4.5%-4.75%。
• 经济增速预测上调至2.0%-2.4%，通胀预期维持在2.3%-2.7%。
• 降息预期增强有助于缓解经济下行压力，提高经济软着陆的可能性，对铜的需求（尤其是欧美国家）形成提振。
• 金融属性对铜的压力有所减缓，有利于铜价上涨。

3. AI技术提供新动能，铜连接器厂商受益

• 英伟达推出的GB200 NVL72服务器内部使用大量铜缆，电缆总长度接近2英里（约3200米），共5000条独立铜缆。
• 铜缆在服务器行业的使用率有望提升，推动铜需求增长。
• 根据铜业协会预测，北美数据中心的铜消耗量将从2020年的19.7万吨增至2030年的23.8万吨和2040年的29.3万吨。
• IDC预测2022年北美服务器出货量占全球约44%，假设2030年占比达到50%，则全球数据中心对铜的需求将达47.6万吨。
• 2030年数据中心铜需求占全球铜需求的比重约为1.76%，AI和数据中心将成为铜需求的新增长点。

关键信息

• 铜价上涨基础：供给收缩、需求支撑及金融环境改善共同作用，为铜价上涨提供支撑。
• 降息预期：美联储点阵图显示2024年降息三次的确定性增强，有助于稳定市场情绪。
• AI与数据中心需求：AI技术推动数据中心铜需求增长，预计2030年全球数据中心对铜的需求将显著提升。
• 投资建议：
  • 关注铜矿厂商：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。
  • 关注铜连接器厂商：博威合金。

风险提示

• 美联储降息次数不及预期。
• 海外宏观经济出现超预期衰退。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，6个月内股价表现相对于基准指数。
  • 买入：股价表现强于基准指数20%以上。
  • 增持：股价表现强于基准指数5-20%。
  • 中性：股价表现介于基准指数±5%之间。
  • 减持：股价表现弱于基准指数5%以上。
  • 无评级：信息不足或存在重大不确定性。
• 行业投资评级：基于行业基本面及估值，12个月内行业表现相对于基准指数。
  • 增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平。
  • 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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