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康耐特光学 (02276.HK) 2025年业绩点评总结

核心内容概览

康耐特光学在2025年实现了稳健的收入增长与显著的盈利提升，同时通过战略投资与回购行动展示了对公司未来发展的信心。

2025年业绩表现

• 营业收入：21.86亿元，同比增长6.1%。
• 归属于母公司所有者的利润：约5.58亿元，同比增长30.2%。
• 2025H2收入：11.02亿元，同比增长1.6%。
• 2025H2利润：约2.85亿元，同比增长29.7%。
• 全年每股派息：0.35元，其中2025年每股派息0.20元。

收入结构分析

• 国内收入：7.51亿元，同比增长14.6%，主要得益于客户拓展与渠道覆盖的提升。
• 海外收入：14.35亿元，同比增长2.1%，但增速放缓主要受关税扰动及基数效应影响。
  • 亚洲（除中国）：5.24亿元，同比增长0.3%。
  • 欧洲：3.44亿元，同比增长7.9%。
  • 美洲：4.92亿元，同比增长3.7%。

产品与业务模式表现

• 标准化镜片收入：10.2亿元，同比增长12.6%。
• 功能镜片收入：7.7亿元，同比增长1.7%。
• 定制镜片收入：3.9亿元，同比下降0.6%。
• 自主品牌收入：14.2亿元，同比增长11.6%，市场份额持续提升。
• 代工业务收入：7.6亿元，同比下降2.9%，受美国关税影响。

毛利率与费用率

• 整体毛利率：42.0%，同比提升3.4个百分点。
• 自有品牌毛利率：44.7%，同比提升2.0个百分点。
• 代工毛利率：36.9%，同比提升5.0个百分点。
• 销售费用率：5.7%，同比下降0.6个百分点。
• 管理费用率：9.7%，同比上升0.2个百分点。
• 财务费用率：0.3%，同比下降0.2个百分点。
• 净利率：25.5%，同比提升4.7个百分点。

战略投资与回购

• 战略投资Rokid：2026年3月29日，公司拟投资灵伴科技1.8亿元，占其此轮融资后总股权的不超过5%。
• H股回购计划：4月8日，公司宣布拟回购不超过20230616股H股，资金总额不超过4亿港元，彰显对公司业务前景的信心。

财务预测与估值

投资建议

• 投资评级：优于大市（维持）。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为6.8亿、8.2亿和9.8亿元，增速分别为22.4%、20.2%和19.1%。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为1.35元、1.62元和1.93元。
• 合理估值：PE分别为30.4倍、25.3倍和21.3倍，PB分别为6.45倍、5.48倍和4.64倍。

风险提示

• XR业务量产不及预期：可能影响未来业绩增长。
• 传统业务市场扩张不及预期：可能限制收入增长。
• 激烈竞争：可能对盈利能力造成压力。
• 关税影响：海外业务增长放缓，影响盈利能力。

公司研究与分析师信息

• 分析师：陈伟奇、王兆康、邹会阳。
• 联系方式：
  • 陈伟奇：0755-81982606, chenweiqi@guosen.com.cn, S0980520110004
  • 王兆康：0755-81983063, wangzk@guosen.com.cn, S0980520120004
  • 邹会阳：0755-81981518, zouhuiyang@guosen.com.cn, S0980523020001

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