20250523-国元国际控股-康耐特光学-02276.HK-1.74产品销售维持高增；分析公司XR业务潜力_10页_1mb

报告摘要

康耐特光学（2276HK）2024年5月23日发布证券研究报告，内容要点如下：

2025Q1业务进展：公司季度收入维持较高水平，客户表现符合预期，业绩保持稳定。美国关税事件影响已缓解，新增10%关税成本导致终端价格上涨约1%，但公司通过拓展泰国、日本供应链网络对冲风险，预计2026年泰国新产能投产、2025H2日本新产能释放将逐步承接美国业务。
174产品表现：2024年174产品收入占比达20%，同比增长43%，市场份额超50%。中国市场渗透率低（2023年不足1%），未来增长空间大。公司凭借供应能力、性价比及市占率优势，有望形成品牌溢价，增强竞争力。
XR行业前景：AI眼镜市场快速增长，2024年全球销量152万付（同比+324%），2025Q1Ray-Ban Meta销量525万台（同比+209%），预计2025年全球销量350万付，2030年达9000万付。公司布局XR业务，已与跨国消费电子企业达成供应链协议，具备全球化经验、消费级制造能力及个性化定制优势，未来可能与国内智能眼镜品牌合作，提升XR业务成长性。
财务预测：预测公司2025-2027年营收分别为240亿、279亿、318亿元（同比+164%、164%、139%），归母净利润分别为52亿、63亿、74亿元（同比+224%、200%、184%）。目标价333港元/股，较现价2685港元有240%上升空间，对应2027年PE 215倍。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、海外产能建设滞后、海关税超预期、XR行业发展不及预期等风险需关注。

总结核心逻辑：公司通过供应链多元化（泰国、日本产能）应对美国关税冲击，174产品高增长夯实品牌基础，XR业务布局契合消费电子趋势，叠加行业高景气度，有望推动业绩持续增长。财务预测显示未来三年营收与净利润均实现高速增长，目标价对应显著溢价，维持“买入”评级。

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