20260404-光大证券-康耐特光学-02276.HK-_光大海外_康耐特光学_2276.HK_传统业务维持稳健_关注_XR_新业务进展_3页_1mb

康耐特光学（2276.HK）2025年业绩点评总结

核心内容

康耐特光学（2276.HK）于2026年3月31日发布截至2025年12月31日的全年业绩报告。报告显示，公司2025年实现营业收入21.86亿元人民币，同比增长6.1%，归母净利润5.58亿元人民币，同比增长30.2%。业绩增长主要得益于树脂镜片出货量的提升及毛利率的改善。

主要观点

1. 传统业务稳健增长

• 标准镜片与功能镜片：2025年分别实现收入10.21亿元和7.68亿元人民币，同比增长12.6%和1.7%，合计占总收入81.8%。
• 毛利率提升：2025年毛利率达42.0%，同比提升3.4个百分点，主要得益于产品组合优化、自动化生产及规模效应。

2. 定制镜片业务小幅下滑

• 收入情况：2025年定制镜片收入为3.93亿元人民币，同比下降0.6%。
• 未来展望：预计2026年关税影响减弱，海外生产基地投产将有助于缓解收入下滑趋势。

3. XR业务进展显著

• 量产能力提升：公司于2025年第二季度投产了Neo Vision XR镜片产线及洁净厂房，增强了定制化研发、验证及批量化生产交付能力。
• 客户合作：已与约20家国内外智能眼镜开发商开展合作，其中阿里旗下夸克AI眼镜为公司独家镜片供应商。
• 技术优势：公司具备AI眼镜所需的超薄镜片与光波导片贴合核心技术。
• 战略合作：全资子公司朝日镜片与歌尔光学成立合资公司，聚焦智能眼镜定制镜片、光波导目镜、眼球追踪等功能的光电元件研发与销售。
• 投资布局：投资1.8亿元人民币入股灵伴科技，以增强产业链协同效应。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.1亿、8.8亿、10.62亿元人民币，对应PE分别为29x、24x、20x。
• 增长预期：公司有望凭借高折射率技术与C2M供应链优势，持续扩大市场份额，AI眼镜镜片业务或成为第二增长曲线。

关键信息

• 业绩亮点：2025年归母净利润同比增长30.2%，毛利率显著提升。
• 业务结构：公司主营业务分为标准镜片、功能镜片、定制镜片，其中前两者占总收入大部分。
• XR业务布局：公司已进入XR业务量产阶段，技术实力与客户合作获得认可。
• 投资与合作：与歌尔光学成立合资公司，投资灵伴科技，增强在AI眼镜领域的竞争力。
• 财务健康：经营活动现金流持续增长，资产负债结构合理，股东权益稳步提升。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 国际贸易政策变化
• XR业务进展不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司作为国内树脂镜片龙头，传统业务稳健，XR新业务有望带来显著收入和利润增长。未来增长潜力较大，建议关注其在AI眼镜市场的表现及产业链协同效应的发挥。