20260427-天风国际证券-康耐特光学-02276.HK-康耐特光學_結構優化_利潤靚麗_參股Rokid深化產業佈局_5页_713kb

康耐特光學（2276 HK）2025年業績總結與投資評級

公司簡介

康耐特光學（Shanghai Conant Optical）是一家聚焦光學產品研發、製造與銷售的企業，於香港上市（股票代碼：2276 HK）。公司積極進行結構優化與業務模式調整，並通過參股XR領域的科技企業Rokid母公司，深化產業佈局。

2025年業績表現

• 收入：達21.9億元人民幣，同比增長6.1%。
• 銷量：達1.85億件，同比增長4%。
• ASP（平均售價）：23.6元，同比增長2%。
• 歸母淨利潤：5.6億元人民幣，同比增長30.2%。
• 毛利率：42%，同比提升3.4個百分點。
• 淨利率：25.5%，同比提升4.7個百分點。

盈利增長驅動因素

1. 產品結構升級：標準鏡片與功能鏡片收入均實現增長，定製鏡片收入略有下降，但整體產品組合優化。
2. 自動化與規模效應：自動化程度提升，促進規模經濟，提高生產效率。
3. 自有品牌與中國市場增速快：自有品牌收入增長12%，毛利率提升2個百分點；中國市場收入增長15%，表現強勁。

分業務模式與區域表現

按產品類型

• 標準鏡片：收入10.2億元，同比增長12.6%。
• 功能鏡片：收入7.7億元，同比增長1.7%。
• 定製鏡片：收入3.9億元，同比微降0.6%。

按業務模式

• 自有品牌：收入14.2億元，同比增長12%，毛利率44.7%。
• 代工業務（ODM）：收入7.6億元，同比下降2.9%，毛利率36.9%，同比提升5個百分點。

按區域

• 中國內地：收入7.5億元，同比增長15%。
• 國際市場：收入14.3億元，同比增長2%。
  • 亞洲（不含中國內地）：收入5.2億元，同比微增0.3%。
  • 歐洲：收入3.4億元，同比增長8%。
  • 美洲：收入4.9億元，同比增長4%。
  • 大洋洲：收入0.5億元，同比下降21%。
  • 非洲：收入0.2億元，同比下降5%。

XR業務發展進展

• 公司與多個科技及消費電子企業合作，部分國內客戶重點項目已實現量產。
• 2025年下半年啟動Neo Vision XR鏡片生產線與潔凈廠房，標誌著XR業務在研發、驗證與批量生產方面取得重要進展。
• 2026年將重點推進XR相關項目進入量產階段，為智慧眼鏡市場提供多樣化視光解決方案。
• 參股Rokid母公司（靈伴科技），投資1.8億元，佔股不超過5%，強化產業鏈合作。

盈利預測與評級

• 調整後盈利預測：2026-2028年歸母淨利潤預計為6.9/8.5/10.3億元，對應PE為37X/30X/24X。
• 投資評級：維持“買入”評級。

風險提示

• 國內外宏觀經濟波動風險。
• 國內渠道拓展不及預期風險。
• 原材料價格波動風險。
• XR技術發展進展不及預期風險。
• 股權投資進度不及預期風險。

未來展望

公司計劃擴大日本新定製化生產線產能，啟動泰國生產基地，進一步提升自動化與規模效益。同時，將持續優化產品與渠道結構，推動自有品牌與中國市場增長，並加速XR業務在國際市場的應用與貢獻。

股價與財務指標

• 最新股價（2026年4月13日）：46.20港元。
• 52週高點：66.50港元（2026年2月23日）。
• 52週低點：22.00港元（2025年4月16日）。
• 財務指標：
  • P/E（12個月.trailing）：37.93
  • 股息收益率：0.70%
  • Price to Book Ratio：7.71
  • Price to Sales Ratio：9.68
  • Market Cap：234.1994億港元

結論

康耐特光學2025年實現收入與利潤雙增長，產品結構優化與自動化提升是主要驅動因素。公司積極拓展XR業務，並通過參股Rokid母公司深化產業鏈合作，預計2026年XR業務將帶來顯著的收入與利潤貢獻。考慮其成長潛力與市場定位，投資評級維持“買入”。