> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康耐特光學（2276 HK）2025年業績總結與投資評級 ## 公司簡介 康耐特光學（Shanghai Conant Optical）是一家聚焦光學產品研發、製造與銷售的企業，於香港上市（股票代碼：2276 HK）。公司積極進行結構優化與業務模式調整，並通過參股XR領域的科技企業Rokid母公司，深化產業佈局。 ## 2025年業績表現 - **收入**：達21.9億元人民幣，同比增長6.1%。 - **銷量**：達1.85億件，同比增長4%。 - **ASP（平均售價）**：23.6元，同比增長2%。 - **歸母淨利潤**：5.6億元人民幣，同比增長30.2%。 - **毛利率**：42%，同比提升3.4個百分點。 - **淨利率**：25.5%，同比提升4.7個百分點。 ## 盈利增長驅動因素 1. **產品結構升級**：標準鏡片與功能鏡片收入均實現增長，定製鏡片收入略有下降，但整體產品組合優化。 2. **自動化與規模效應**：自動化程度提升，促進規模經濟，提高生產效率。 3. **自有品牌與中國市場增速快**：自有品牌收入增長12%，毛利率提升2個百分點；中國市場收入增長15%，表現強勁。 ## 分業務模式與區域表現 ### 按產品類型 - **標準鏡片**：收入10.2億元，同比增長12.6%。 - **功能鏡片**：收入7.7億元，同比增長1.7%。 - **定製鏡片**：收入3.9億元，同比微降0.6%。 ### 按業務模式 - **自有品牌**：收入14.2億元，同比增長12%，毛利率44.7%。 - **代工業務（ODM）**：收入7.6億元，同比下降2.9%，毛利率36.9%，同比提升5個百分點。 ### 按區域 - **中國內地**：收入7.5億元，同比增長15%。 - **國際市場**：收入14.3億元，同比增長2%。 - **亞洲（不含中國內地）**：收入5.2億元，同比微增0.3%。 - **歐洲**：收入3.4億元，同比增長8%。 - **美洲**：收入4.9億元，同比增長4%。 - **大洋洲**：收入0.5億元，同比下降21%。 - **非洲**：收入0.2億元，同比下降5%。 ## XR業務發展進展 - 公司與多個科技及消費電子企業合作，部分國內客戶重點項目已實現量產。 - 2025年下半年啟動Neo Vision XR鏡片生產線與潔凈廠房，標誌著XR業務在研發、驗證與批量生產方面取得重要進展。 - 2026年將重點推進XR相關項目進入量產階段，為智慧眼鏡市場提供多樣化視光解決方案。 - 參股Rokid母公司（靈伴科技），投資1.8億元，佔股不超過5%，強化產業鏈合作。 ## 盈利預測與評級 - **調整後盈利預測**：2026-2028年歸母淨利潤預計為6.9/8.5/10.3億元，對應PE為37X/30X/24X。 - **投資評級**：維持“買入”評級。 ## 風險提示 - 國內外宏觀經濟波動風險。 - 國內渠道拓展不及預期風險。 - 原材料價格波動風險。 - XR技術發展進展不及預期風險。 - 股權投資進度不及預期風險。 ## 未來展望 公司計劃擴大日本新定製化生產線產能，啟動泰國生產基地，進一步提升自動化與規模效益。同時，將持續優化產品與渠道結構，推動自有品牌與中國市場增長，並加速XR業務在國際市場的應用與貢獻。 ## 股價與財務指標 - **最新股價（2026年4月13日）**：46.20港元。 - **52週高點**：66.50港元（2026年2月23日）。 - **52週低點**：22.00港元（2025年4月16日）。 - **財務指標**： - P/E（12個月.trailing）：37.93 - 股息收益率：0.70% - Price to Book Ratio：7.71 - Price to Sales Ratio：9.68 - Market Cap：234.1994億港元 ## 結論 康耐特光學2025年實現收入與利潤雙增長，產品結構優化與自動化提升是主要驅動因素。公司積極拓展XR業務，並通過參股Rokid母公司深化產業鏈合作，預計2026年XR業務將帶來顯著的收入與利潤貢獻。考慮其成長潛力與市場定位，投資評級維持“買入”。