20220609-安信证券-贝特瑞_石墨化一体化加速扩产_鲲鹏资本增持公司控股股东中国宝安_5页_380kb

贝特瑞公司总结

核心内容

贝特瑞是全球锂离子电池负极材料龙头企业，隶属于中国宝安集团。2022年6月，鲲鹏资本通过二级市场增持及国有股份无偿划转方式，持股比例升至9.79%，成为贝特瑞第二大股东。这一举措表明国有资本对贝特瑞及其在新能源材料领域的战略价值的认可。

贝特瑞在锂电负极材料领域深耕多年，拥有天然、人造、新型负极三大类产品线，现有负极产能达26.3万吨/年。公司通过不断扩产和技术创新，推动产品结构优化与成本控制，提升市场竞争力。

主要观点

硅基负极：技术领先，产能扩张

• 贝特瑞是业内较早实现硅基负极量产出货的企业之一。
• 当前硅基负极产能为3000吨，正在扩建2000吨产能。
• 计划在深圳市新建年产4万吨硅基负极基地，一期1.5万吨预计2023年底投产。
• 硅基负极技术壁垒高，市场需求增长快，未来增长空间大，适用于高端新能源汽车、智能家电、高端3C数码等领域。

人造石墨：重视石墨化，提升自给率

• 公司在山西长治、云南大理、四川宜宾等地布局石墨化一体化产能项目，已陆续开工。
• 在四川省屏山县规划5万吨高端人造石墨负极材料项目，一期为2万吨。
• 随着项目陆续投产，公司石墨化自给率将逐步上升，长期目标是超过50%。
• 正在开发连续石墨化技术，以提升生产效率和降低成本。

天然石墨：全产业链布局，市场需求上升

• 公司拥有石墨矿山，具备鳞片石墨自供能力。
• 以往主要客户为海外，近期国内客户对天然石墨需求提升。
• 预计未来市场份额将有所增长。

其他新型材料：多点布局，部分量产

• 公司在软碳、硬碳产品等方面进行开发，部分产品已进入量产。
• 锂金属负极也有相关研发布局，为未来技术升级预留空间。

关键信息

• 2022年第一季度，贝特瑞实现营收40.79亿元（+120%），归母净利润4.51亿元（+72%），增长势头强劲。
• 公司现有高镍三元正极材料产能为3.3万吨/年，目前满产。
• 公司聚焦高镍三元正极材料路线，具有技术和品质系统优势，客户包括松下、SKon等。
• 随着产线优化和供应链布局深化，预计正极材料毛利水平将改善。
• 公司市值为548亿元，当前市盈率（ttm）为33倍，建议关注。

投资建议

• 贝特瑞作为中国宝安子公司，拥有完整的锂离子电池负极材料产业链，有望间接受益于深圳市新材料产业集群发展计划。
• 在新能源汽车、智能家电、高端3C数码等下游行业需求增长的推动下，贝特瑞具备良好的增长潜力。

风险提示

• 应收账款风险：公司需关注应收账款回收情况，防范坏账风险。
• 汇率变动风险：公司涉及海外业务，汇率波动可能影响利润。
• 原材料及价格波动风险：原材料价格波动可能影响生产成本和毛利率。

图表目录（摘要）

• 图1：贝特瑞营收及增速
• 图2：贝特瑞归母净利润及增速
• 图3：贝特瑞历年研发费用率
• 图4：贝特瑞历年盈利能力
• 图5：贝特瑞历年经营活动现金流量净额（万元）
• 图6：贝特瑞历年费用情况

分析师声明

本报告由安信证券研究中心分析师诸海滨、赵昊撰写，声明分析师具有合法证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。

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