20181214-新时代证券-研究所晨报_9页_766kb

报告摘要

新时代证券-研究所晨报（20181214）总结

核心内容概述

本报告为新时代证券研究所发布的晨报，内容涵盖总量研究、公司研究与行业研究三部分，主要围绕2018年11月的信贷与融资数据、成都市水务与环保行业的发展前景，以及2019年化工行业投资策略进行分析。报告指出当前经济下行压力加大，信贷对实体经济支持不足，货币政策可能继续宽松，同时关注非标融资与房地产调控的政策调整方向。此外，报告对兴蓉环境的盈利前景及化工行业的投资机会提出具体建议。

总量研究

宏观点评：宽信用，非标或放松

信贷投放情况：
2018年11月新增人民币贷款1.25万亿元，环比季节性多增5530亿元，总量稳健。但信贷结构显示，银行风险偏好较低，信贷对实体经济支持较弱。
信贷结构分析：
- 低风险的短期贷款和票据融资新增4370亿元，同比多增1760亿元，是信贷同比多增的主要来源。
- 企业中长期贷款仅新增3295亿元，同比少增980亿元，反映企业融资需求由被动收缩转向主动收缩。
社会融资规模：
- 11月社融余额同比增长9.9%，增速延续2017年8月以来的下滑趋势。
- 非标融资规模仍在收缩，但监管可能在2019年对非标定义进行调整或放松，以缓解基建融资压力。
M2与M1数据：
- 11月末M2同比增长8%，增速与上月持平，主要受财政存款超季节性投放影响。
- M1同比增长1.5%，增速比上月低1.2个百分点，接近历史低点，反映企业与居民存款增长放缓。
政策展望：
- 货币政策仍偏宽松，降准可能性大，重点在疏通传导机制。
- 非标监管可能边际放松，特别是对基建相关非标。
- 房地产调控可能结构性放松，以支持市场稳定。

公司研究

兴蓉环境：水务板块在建项目充足，环保板块业绩高速增长

公司背景与潜力：
公司是成都市水务与环保领域的领先企业，未来增长空间较大。成都市常住人口预计增长43.35%，水务需求将稳步提升。
水务板块发展：
- 2018年1月水七厂二期投产，自来水供应产能提升至301.8万吨/日，同比增长19.86%。
- 供水瓶颈已逐步缓解，未来用水量增长可期。
环保板块进展：
- 污水处理毛利率接近同业水平，提标改造将推动毛利率回升。
- 在建污水处理产能约72.5万吨/日，待提标改造产能120万吨/日，将为公司带来新增业绩。
- 垃圾渗滤液处理扩容（三期）预计2019年投产，垃圾焚烧发电产能稳步提升，污泥处理项目亦在推进。
财务预测与评级：
- 2018-2020年净利润预计分别为9.87亿元、11.44亿元、12.70亿元。
- 当前PE分别为12.7倍、10.9倍、9.9倍，估值合理。
- 首次覆盖给予“推荐”评级。

行业研究

化工行业2019年投资策略：把握确定性，掘金真成长

行业环境不确定性：
- 中美贸易摩擦风险仍在。
- 固定资产投资增速下滑，消费走弱，油价低位整理，均对化工行业形成压力。
投资策略：
- 抓住周期景气或底部向上的细分行业，如农药、化肥等。
- 关注进口替代带来的成长机会，如高分子材料抗老化助剂。
- 选择与宏观经济关联度低或在压力下受益的细分行业。
行业趋势：
- 化工行业处于产能扩张周期，龙头公司价值提升。
- 农药、醋酸等产品维持景气，磷矿、磷肥、PTA景气回升，氨纶、轮胎处于整合期。
投资评级：
- 化工行业估值处于底部，市盈率14倍，相对沪深300市盈率有吸引力。
- 维持“推荐”评级，建议关注具有成长确定性的企业。
重点标的：
- 利尔化学、扬农化工、利安隆、万华化学、华鲁恒升。
风险提示：
- 原油价格大幅下滑。
- 中美贸易关系恶化。
- 下游需求不及预期。