20230323-财通证券-叉车行业专题报告_电动化_国际化双轮驱动_叉车行业有望迎来新一轮景气周期_31页_3mb

叉车行业分析报告总结

核心内容

叉车行业正处于新一轮景气周期的酝酿阶段，具备较高的成长性和周期性特征。行业周期通常为3-4年，2019年四季度至2021年第二季度为上行阶段，2021年第三季度至今进入下行阶段，预计随着经济活动恢复和信贷扩张，行业有望回暖。同时，国内叉车销量已突破百万，成为全球最大的叉车消费市场，且行业集中度较高，安徽合力与杭叉集团作为双龙头，竞争优势显著。

主要观点

1. 行业周期与复苏迹象
   叉车行业周期性明显，2021年三季度后进入下行周期，但信贷扩张与制造业需求回暖为行业复苏提供支撑。金融机构中长期贷款余额增速与叉车销量增速存在滞后性相关性，表明信贷数据是行业复苏的前瞻指标。

2. 电动化趋势显著
   电动叉车销量占比从2010年的22.69%提升至2022年的64.39%，III类车为电动化主要推动力。电动叉车在全生命周期内使用成本低于内燃叉车，具有经济性和环保性双重优势。

3. 海外市场拓展加速
   受外资供应受阻影响，国产叉车企业出口快速增长。2022年我国叉车出口量达36.15万台，同比增长14.5%。安徽合力和杭叉集团在海外渠道建设、产品推广方面成效显著，出口占比持续提升。

4. 锂电池替代铅酸电池趋势明显
   锂电池在能量密度、重量、维护成本等方面优于铅酸电池，且符合叉车轻量化和智能化发展趋势。2021年锂电叉车销量占比超过50%，成为推动叉车行业升级的重要力量。

5. 国内企业竞争力提升
   国产品牌在技术、产品系列、市场占有率等方面已接近国际先进水平，且在海外市场具备显著优势。安徽合力和杭叉集团在海外市场布局逐步完善，具备较大增长潜力。

关键信息

• 叉车销量与电动化率：2021年我国叉车销量为104.8万台，电动叉车销量占比达64.39%；III类车销量占比48.14%，成为电动化主要推动力。
• 出口增长：2022年叉车出口量36.15万台，同比增长14.5%；安徽合力和杭叉集团海外收入占比分别达19.18%和20.45%。
• 盈利能力：海外业务毛利率高于国内，且随着出口增长，企业盈利能力有望进一步提升。
• 成本对比：以3吨叉车为例，电动叉车在10年周期内总成本低于内燃叉车，具有明显经济优势。
• 行业集中度：2022年国内叉车市场前十大企业占77%以上，前20名占89%以上，行业集中度持续提升。

投资建议

建议重点关注安徽合力和杭叉集团，因其在电动化、出口增长及盈利能力提升方面表现突出，具备较强的行业领导地位和增长潜力。

风险提示

• 信贷社融数据不及预期
• 制造业投资不及预期
• 海外贸易环境恶化
• 市场竞争加剧

重点公司分析

行业发展趋势

• 电动化：电动叉车占比持续提升，III类车增长最快，成为主要推动力。
• 出口增长：国内叉车企业出口增长显著，尤其是锂电池叉车在海外具有明显优势。
• 市场集中度：国内叉车市场集中度较高，安徽合力和杭叉集团占据主导地位。
• 技术进步：国内企业不断加强技术创新，提升产品竞争力，有望实现海外市场弯道超车。

行业前景

叉车行业有望迎来新一轮景气周期，受益于制造业和物流业需求回暖、信贷扩张及电动化趋势。同时，国内企业通过产品结构优化、海外布局扩展及技术提升，具备长期增长潜力。