深度报告-20230517-东吴证券-叉车行业深度_电动化+国际化_成为新增长点_叉车产业迎转型大势_39页_1mb

叉车行业分析：电动化与国际化驱动新增长

叉车作为核心物料搬运设备，其销量自2012年（94万台）至2021年（197万台）十年复合增速达9%，中国贡献主要增量。国内外叉车行业增速差异显著，行业具有成长性强、波动性低特征，主要下游为制造业和仓储物流。

核心逻辑

制造业复苏、电动化加速、机器替人需求推动叉车行业持续增长。短期看，我国制造业景气度回升带动需求恢复，海外PMI（52.2%）回升至温和复苏区间。
中期看，电动化转型中锂电技术替代环节条件成熟，平衡重电动叉车渗透率仅20%（全球为30%），而锂电技术使电动叉车成本显著下降，性价比优势显现，叠加海外技术升级、国内制造端持续降本增效。
长期看，我国人叉车保有量不足发达国家50%，制造业自动化率仍有较大提升空间，机器替人成为长期趋势。

电动化与国际市场现状

电动化：聚焦经济性和产业升级拐点

锂电叉车较内燃更优：直接成本（单位：千元）方面，锂电从12万降至6万+；使用成本方面，能耗和维保成本均显著更低（5年净省250万）。技术上，锂电使低温放电效率从50%升至80%，且具备零排放和免维护优势。
国际对比：中国平衡重电动化率为26%，远低于欧美；欧洲为37%，美日甚至超过50%。

国际化：国产品牌出海优势尽显

海外空间巨大：测算2022年全球叉车市场规模1500亿，中国仅占26%（400亿）。国内品牌份额弱，但增长迅速，全球市占率从2013年（2%）提升至20%（杭叉、安徽合力全球份额均为20%左右），主要海外市场渗透率达50%以上。
出口结构优化：出口电动化率从2016年的0提升至2022年的74%；在海外战略方面，杭叉集团、安徽合力在海外占比分别已达35%和30%且呈现快速增长趋势。

核心厂商表现分析

安徽合力（H股上市）

国有控股性质，2023年估值进一步修复：目前PE 18倍，净利率5%，优于行业均值（7%）。其业绩稳健，2017-2022年净利润复合增速17%，依赖海外市场增长（2022年海外营收占46亿元，同比增长57%），知识产权壁垒高。

杭州叉车

依托资本背景，发展速度快，民企机制灵活：营收中海外占比提升，毛利率表现突出（海外毛利率达26%，国内仅为13%），在战略上积极拓展四类车上销量占比（提升至50%）。

诺力股份

布局仓储及智能物流系统集成，营收结构优化：2020年首次超过仓储物流的报表业务，2022年营收占比已达67亿元，净利润8亿元。客户订单增长持久，出口潜力显著。

投资建议与风险提示

关注杭叉集团、安徽合力、诺力股份：前者受益于出口扩张，后者为国企估值修复标的，诺力受益于智能物流建设。
主要风险点：原材料波动（如钢材价格、锂资源价格）、市场竞争激烈，宏观经济波动，以及汇率风险。
结论：建议把握中国叉车行业电动化转型与全球扩张机遇，关注具备全球化产能与产品结构优化的龙头企业。