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中金：伊朗局势如何影响中美市场？

核心内容概述

本文分析了2026年2月28日美国与以色列对伊朗发动军事打击后，伊朗局势对中美市场的影响。文章从油价变动、市场反应、传导路径、对美国和中国的影响等多个维度展开，强调了不同情形下市场可能产生的不同反应及影响。

主要观点与关键信息

一、油价的情形推演

• 情形一：霍尔木兹海峡封锁若很快结束（如两周内）

  • 油价可能在80-90美元/桶附近震荡。
  • 中金大宗商品组预测，2026年一至四季度布伦特油价中枢分别在75、80、75、72.5美元/桶。
  • 油价回落速度可能受限于产油国被动减产的恢复时间。

• 情形二：霍尔木兹海峡持续封锁，其他中东产油国供应受损

  • 油价可能冲击俄乌冲突时的高点，达到120美元/桶以上。
  • 这种情形下，油价高位震荡更长时间，对市场的影响更为深远。

• 油价对市场的影响

  • 不同油价走势形态对各类资产、中美市场及行业影响不同。
  • 快速冲高：可能诱发流动性危机，导致美元独强，其他资产普跌。
  • 高位震荡：影响更多体现在通胀和成本层面，对中美市场造成不同影响。

二、伊朗局势的传导路径

• 初期影响：地缘风险通常会打压风险偏好，导致避险资产受益，风险资产受损。
• 短期影响：市场反应剧烈，通常持续一周至一个月后逐步修复。
• 长期影响：通过油价推高通胀和成本，对经济和金融市场产生持续影响。
• 流动性风险：短期油价剧烈波动可能引发杠杆爆仓，触发恐慌性抛售，包括黄金和美债。

三、对美国市场的影响

• 影响在通胀而非成本

  • 美国原油供给的67%来自本土，仅5%来自OPEC+，因此伊朗局势对美国成本影响有限。
  • 霍尔木兹海峡运往美国的原油仅占海峡总运量的2.5%，占美国整体原油供给的2.4%。

• 油价对美国通胀的影响

  • 油价每上涨10%，美国整体CPI可能上升0.2-0.3个百分点。
  • 若油价升至80美元/桶，美国CPI同比高点可能抬高至3.1-3.2%；若升至120美元/桶，则可能抬高至4.2-4.9%。

• 对美联储降息的影响

  • 油价高位震荡可能延后降息时点，如当前CME利率预期显示降息推迟至9月。
  • 美联储仍可能“越过”短期扰动，关注长期增长。

• 市场反应

  • 美股跌幅相对较小，说明美国市场对油价冲击有较强的抗压能力。
  • 若油价快速上行，可能引发金融市场动荡，但影响可控。

四、对中国市场的影响

• 影响在成本而非通胀

  • 中国不存在通胀问题，主要受内需不足和供需失衡影响。
  • 伊朗局势对中国的影响更多体现在企业利润空间和“价格优势”的挤压上。

• 油价对中国经济的影响

  • 中国是全球最大的原油进口国，2025年原油进口年化42亿桶，平均进价70美元/桶，进口金额约2965亿美元。
  • 有效进口油价每增加10美元，中国原油进口成本将增加400亿美元；若升至100美元/桶，成本将增加1200亿美元。

• 对行业的影响

  • 敏感行业：化学制品、非金属矿物制品、交通运输、金属冶炼加工等对油价上升较为敏感。
  • 相对受益行业：能源、有色（如铝）、油运集运等可能因供应溢价而表现较好。
  • 防御性行业：高分红板块可能在避险情绪下提供对冲。

• 中国市场应对

  • 中国有较强的市场主体性，且“三桶油”可发挥保供稳价作用，较好抵御油价上涨风险。
  • 在油价快速上涨期间，中国成品油价格涨幅相对温和，且峰值出现时间更延后。

结论

• 监测指标：美元指数和油价走势是判断短期流动性风险的有效指标。
• 应对策略：根据不同情形采取相应措施，如油价快速上冲需警惕流动性危机，高位震荡则需关注通胀和成本影响。
• 中美差异：美国主要受通胀影响，而中国主要受成本影响，且中国市场更具抗压能力。