食品饮料行业专题研究：线上，11月继续承压，降幅环比收窄-20211212-华泰证券-15页_560kb

线上销售总结：2021年11月继续承压，降幅环比收窄

核心内容

2021年11月，中国线上食品饮料销售整体承压，各品类销售额同比下滑，但部分品类降幅有所收窄。主要影响因素包括消费疲软、去年同期高基数效应及渠道分流。整体线上销售额下滑背景下，部分品类如白酒、啤酒、乳制品、休闲食品、保健品和调味品均出现不同程度的下滑，其中白酒和啤酒的降幅相对收窄，乳制品和调味品则存在结构性变化。

主要观点与关键信息

白酒

• 销售额：11月阿里渠道白酒销售额为21.7亿元，同比-13%。
• 销量/客单价：销量同比-23%，客单价同比+14%。
• 品牌表现：
  • 茅台销售额3.99亿元，同比-52%。
  • 五粮液销售额4.45亿元，同比+5%，市占率跃居第一。
  • 泸州老窖销售额0.86亿元，同比-28%。
  • 洋河股份销售额0.89亿元，同比+6%。
  • 山西汾酒销售额1.27亿元，同比+16%。
• 趋势：高端白酒受益于消费升级，五粮液表现突出，茅台销量下滑主要受高基数影响。

啤酒

• 销售额：11月阿里渠道啤酒销售额为2.1亿元，同比-16%。
• 销量/客单价：销量同比+0.1%，客单价同比-15.6%。
• 品牌表现：
  • 青岛啤酒销售额2114万元，同比-44%。
  • 百威啤酒销售额3814万元，同比-5%。
  • 乌苏啤酒销售额489万元，同比-17%。
• 趋势：线上促销推动销量微幅上行，但客单价受竞争加剧影响下降。

休闲食品

• 销售额：11月阿里渠道休闲食品销售额为79.13亿元，同比-20.9%。
• 销量/客单价：销量同比-24.9%，客单价同比+5.4%。
• 子品类：坚果、糕点、饼干、卤味零食、蜜饯为前五，占比分别为18%、18%、17%、16%、10%。
• 品牌表现：
  • 三只松鼠销售额6.06亿元，同比-34%。
  • 百草味销售额5.08亿元，同比-18%。
  • 良品铺子销售额4.33亿元，同比-9%。
• 趋势：线上渠道分流影响显著，三巨头市占率环比下降，组合产品销售带动客单价提升。

乳制品

• 销售额：11月阿里渠道乳制品销售额为21.5亿元，同比-11.6%。
• 销量/客单价：销量同比-23.8%，客单价同比+16.1%。
• 品牌表现：
  • 伊利销售额4.6亿元，同比+10%。
  • 蒙牛销售额5.1亿元，同比+20%。
  • 光明销售额0.7亿元，同比-18%。
• 趋势：乳制品均价上行，头部企业促销力度减弱，奶酪销售额大幅下滑。

保健品

• 销售额：11月阿里渠道保健品销售额为48.43亿元，同比-29.8%。
• 销量/客单价：销量同比-28.1%，客单价同比-2.4%。
• 海外保健品：销售额26.56亿元，同比-23.1%，销量同比-23.4%，客单价同比+0.4%。
• 趋势：整体表现疲软，高基数下增长承压，海外保健品表现略好。

调味品

• 销售额：11月阿里渠道调味品销售额为10.78亿元，同比-35.0%。
• 销量/客单价：销量同比-29.5%，客单价同比-7.8%。
• 趋势：延续4月以来的下跌趋势，但行业去库存及提价预期可能带来改善。

风险提示

1. 宏观经济下滑：若经济复苏不及预期，将影响消费者消费意愿和能力。
2. 行业竞争加剧：企业为争夺市场份额可能加大促销和费用投放，影响盈利能力。
3. 食品安全风险：如非洲猪瘟等事件可能引发消费者担忧，影响行业需求增长。

评级说明

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出等，基于分析师对回报潜力的预期。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有就证券提供意见业务资格。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为FINRA注册会员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格。

总结

2021年11月，线上食品饮料销售整体承压，但部分品类如白酒、啤酒、乳制品的降幅有所收窄。休闲食品、保健品、调味品等品类销售额均出现下滑，其中休闲食品和保健品受渠道分流影响较大。整体来看，线上渠道分流、消费疲软及高基数效应是主要影响因素，未来行业基本面有望逐步改善。