20190726-长城证券-传媒行业专题报告：动画电影：从“白蛇”到“哪吒”，开启“神话人物”故事新编时代_21页_2mb

文档总结：动画电影“神话人物IP”故事新编与《哪吒之魔童降世》票房预测

核心内容

本报告围绕国产动画电影“神话人物IP”故事新编模式展开，重点分析《哪吒之魔童降世》的票房潜力及其对光线传媒的影响。报告指出，该模式在国内外均取得成功，尤其在迪士尼通过收购IP进行故事新编的策略上表现突出。同时，国产动画电影在该模式下也展现出强劲的市场表现，如《西游记之大圣归来》、《白蛇：缘起》和《哪吒之魔童降世》等。

主要观点

1. 神话人物IP故事新编：通过为经典神话人物赋予新的剧情，国产动画电影在创意和观众吸引力上表现优异，成为票房增长的重要驱动力。
2. 迪士尼的成功经验：迪士尼通过收购皮克斯、漫威、卢卡斯等公司，丰富了其IP库，利用这些IP进行故事新编，打造了一系列经典动画电影。
3. 国产动画的优势：中国拥有丰富的神话人物IP资源，结合高水平制作技术，为动画电影提供充足的创意空间。
4. 《哪吒之魔童降世》的票房潜力：预计票房在8~16亿之间，有望打破国产动画电影票房纪录，成为该模式下的又一黑马。
5. 光线传媒的收入与利润预测：根据不同的票房和成本假设，光线传媒的收入和利润预测存在较大区间，其中在中性成本假设下，若票房为12亿，光线传媒的利润约为2.25亿；若票房为14亿，利润约为2.87亿。
6. 彩条屋的布局与“神话三部曲”：彩条屋专注于动画电影及真人电影，投资19家上下游公司，推动“神话三部曲”项目，有望超越国产动画“三大系列”。

关键信息

一、神话人物IP故事新编趋势

• 代表作：《西游记之大圣归来》、《白蛇：缘起》、《哪吒之魔童降世》。
• 成功因素：故事创新、人物重塑、高水平制作。
• 市场表现：13N~19H1国内年度票房冠军均为人物IP故事新编类型，占比达68%。

二、《哪吒之魔童降世》票房测算

• 预计票房：8~16亿。
• 竞争压力：19年暑期档国产动画数量减少，主要竞争对手为《赛尔号大电影7》和《冰雪女王4》，预计影响较小。
• 票房表现：上映前5~9天想看人数日增比例均值达37.7%，高于《西游记之大圣归来》的10.8%。
• 票价情况：平均票价约35.85元，略高于《西游记之大圣归来》。

三、光线传媒收入与利润预测

• 收入测算：光线传媒收入=总票房×发行方分账比例×光线传媒发行占比 + 总票房×制片方分账比例×光线传媒出品占比。
• 分账比例：发行方分账比例为6.4%，制片方分账比例为33%。
• 出品占比：假设光线传媒出品占比为60%~85%，收入预测区间为2.1~5.5亿。
• 利润测算：
  • 乐观假设：制作与宣发成本分别为0.9亿和0.3亿，利润预测为1.52~4.45亿。
  • 中性假设：制作与宣发成本分别为1.45亿和0.4亿，利润预测为1.01~3.50亿。
  • 悲观假设：制作与宣发成本分别为2亿和0.5亿，利润预测为0.49~2.98亿。

四、彩条屋动画厂牌

• 投资情况：彩条屋影业参股19家动漫产业上下游公司，包括霍尔果斯光印影业、苏州幻想师动画等。
• 代表作：《大鱼海棠》、《秦时明月》、《西游记之大圣归来》等。
• “神话三部曲”项目：2019年推出《哪吒之魔童降世》、《我的师傅姜子牙》、《凤凰》三部电影，旨在进一步扩大市场影响力。

五、光线传媒中报业绩

• 2019上半年归母净利润：0.85~1.05亿元，同比下降95%~96%。
• 利润下降原因：7部电影成本同比上升，3部电视剧业务利润小幅下降。
• 非经常性损益：3000~4000万元，同比下降显著，主要因去年同期出售新丽传媒股权产生的投资收益较高。

风险提示

• 《哪吒之魔童降世》票房表现不及预期。
• 整体动画电影市场竞争加剧，可能影响票房增长。

图表目录

• 图1：《哪吒之魔童降世》以神话人物哪吒为原型讲述新故事。
• 图2：13N~19H1动画电影年度冠军均为人物IP故事新编类型。
• 图3：迪士尼收购IP包括皮克斯、漫威以及卢卡斯。
• 图4：迪士尼IP形象系列。
• 图5：国产动画电影头部效益明显。
• 图6：17N~18H1制作成本与宣发成本趋势。
• 图7：17~19年国产动画电影上半年的盈利数量较少。
• 图8：15~19年暑期档上映的动画电影数量。
• 图9：15~18年暑期档上映的动画电影票房。
• 图10：13~19年动画电影占国内总票房比例。
• 图11：13~19年动画电影占美国总票房比例。
• 图12：13~19年国产动画电影占总动画电影票房的比重集中在30%~40%。

表格目录

• 表1：15N~19H1内地动画电影票房TOP20。
• 表2：2019上半年内地上映的国产动画电影票房情况。
• 表3：我国部分神话小说及神话人物IP。
• 表4：神话人物IP故事新编电影的主要编剧。
• 表5：17N~19H1国产动画电影票房TOP40。
• 表6：19年暑期档预计上映的国产动画电影与进口动画电影。
• 表7：《哪吒之魔童降世》与《西游记之大圣归来》平均票价对比。
• 表8：《哪吒之魔童降世》与《西游记之大圣归来》日票房及日增比例。
• 表9：《哪吒之魔童降世》与《西游记之大圣归来》上映前5~9天的日增想看人数及增长情况。
• 表10：《哪吒之魔童降世》发行方与制片方票房收入预测。
• 表11：《哪吒之魔童降世》对光线传媒的收入预测区间。
• 表12：光线传媒制作与宣发成本在乐观假设时的票房利润。
• 表13：光线传媒制作与宣发成本在悲观假设时的票房利润。
• 表14：光线传媒制作与宣发成本在中性假设时的票房利润。
• 表15：在总票房为8~16亿，出品占比为75%时的预测利润。
• 表16：彩条屋投资的19家动漫产业上下游公司。
• 表17：彩条屋16~19年主出品电影。
• 表18：光线传媒预计上映的动画电影项目。
• 表19：光线传媒预计制作的动画电影项目。