20251203-交银国际证券-医药行业2026年展望_价值回归_向上趋势延续_分化中择优布局_41页_1mb

交银国际医药行业研究报告摘要

2026年医药行业展望

• 稳中向好但成分化加剧：创新药产业链高景气度持续，疫苗政策优化推动估值重估
• 估值修复与盈利增长：港股医药板块2025年估值修复，盈利预期持续上修，头部企业2025-27年净利润增速恢复至20%以上
• 内容创新赛道多元化：除ADC赛道外，小分子、ADC双抗、AI制药赛道竞争加剧
• 政策端创新双重驱动：首次医保目录及商保目录并行推进，多层次支付体系构建利好创新药

投资策略与推荐

• 创新药领域：推荐催化丰富但估值具性价比的创新药企，如三生制药（1530HK）、德琪医药（6996HK）、百济神州（ONC US）
• CXO与民营医院：CXO行业保持双位数增长，民营医院业绩低基数下快速反弹，关注海吉亚医疗（6078HK）、固生堂（2273HK）

核心看点

1. 估值修复：MSCI中国医药指数估值处于五年均值0.3个标准差，盈利修复+政策预期改善推动估值中枢上移
2. 出海新范式：创新药企业采用Co-Co（共同开发、商业化）模式，深度绑定海外合作伙伴
3. AI医疗加速度：政策强力支持下，AI影像、AI制药等板块年复合增长率约55%
4. 估值分化加剧：估值修复过程中，细分赛道分化明显，关注盈利增长与估值匹配度的平衡