20260330-宝城期货-钢材季刊_旺季成色存疑_钢价延续震荡_23页_2mb

期货研究报告总结

核心内容

本报告由宝城期货投资咨询部涂伟华撰写，分析2026年一季度中国钢材市场运行情况。报告指出，一季度钢价延续震荡运行态势，受宏观逻辑与产业现实的博弈影响，整体波动幅度收窄。

主要观点

• 宏观逻辑与产业现实博弈：一季度钢材价格受宏观情绪影响，如资源品上涨和中东冲突引发的能源强势，推动钢价低位回升。但产业现实显示供需矛盾未有效缓解，导致钢价承压回落。
• 钢价走势：螺纹钢、热轧卷板主力期价在一季度震荡运行，螺纹钢主力期价上涨0.06%，热轧卷板上涨0.89%。现货价格波动幅度小于期价，且部分品种价格下跌。
• 库存情况：钢材库存高企，尤其是板材，库存总量和增幅均高于去年，库存压力未明显缓解。建筑钢材库存增幅较低，但依然高于去年同期。
• 供应情况：钢厂生产逐步恢复，供应低位回升，但品种间表现分化，板材供应维持高位，而螺纹钢供应相对低位。钢厂盈利状况良好，但后续供应压力可能加大。
• 下游需求：钢材需求季节性回升，但整体偏弱，板材需求强于建筑钢材。国内政策未超预期，房地产低迷，基建投资谨慎乐观，制造业韧性趋弱，外需疲软。
• 出口情况：钢材出口高位回落，受出口监管收紧、出口利润下降、价格优势削弱等因素影响。中东冲突导致出口缺口，短期内难以填补。
• 经济数据：国内经济开局良好，工业和服务业增速提升，出口和高技术制造业支撑工业生产，基建投资呈现开门红，但投资增速仍受项目数量和专项债发行节奏限制。

关键信息

1、一季度钢价震荡运行

• 钢价在宏观逻辑与产业现实之间震荡，期间受资源品上涨和能源强势推动，但产业现实偏弱，导致价格承压。
• 螺纹钢和热轧卷板期价震荡运行，现货价格波动幅度较小。
• 钢价走势受价差和库存影响，远月升水格局持续收窄，品种间价差震荡。

2、钢材库存高企，关注降幅变化

• 一季度钢材库存总量为1897.84万吨，环比增加50.86%，同比增加9.21%。
• 建筑钢材库存为1046.45万吨，环比增加6.73%；板材库存为851.39万吨，环比增加15.56%。
• 螺纹钢库存总量为861.91万吨，环比增加98.48%，但已连续两周去化。
• 热轧卷板库存为453.27万吨，环比增加20.16%，库存压力较大。
• 厂库和社库均增加，但建筑钢材厂库增幅较小，而热卷社库增幅明显。

3、钢材供应回升，品种表现分化

• 1-2月粗钢产量同比下降3.60%，但日均产量回升，供应低位回升。
• 螺纹钢产量低位回升，但同比仍下降13.00%；板材产量维持高位，尤其是冷轧和中厚板。
• 钢厂盈利状况良好，但出口政策和全球经济疲软抑制需求，供需双增局面下钢市基本面未好转。

4、下游表现弱稳，旺季成色存疑

4.1 高频指标季节性回升

• 螺纹钢和热卷表需量季节性回升，但整体需求偏弱。
• 螺纹钢周度表需量回升，但同比仍下降8.12%；热卷需求快速恢复，但同比仍下降4.48%。
• 建筑钢材需求弱稳，板材需求相对较强，但需求改善空间有限。

4.2 钢材出口高位回落

• 1-2月钢材出口量同比下降8.1%，钢坯出口量同比增长15.7%。
• 出口利润低位，海外需求分流，监管政策收紧，导致出口节奏放缓。
• 中东冲突加剧，出口缺口难以填补，预计二季度出口压力持续。

4.3 国内经济开局良好

• 1-2月工业增加值和服务业生产指数同比增长，出口和高技术制造业支撑工业生产。
• 固定资产投资增速由负转正，基建投资改善，房地产投资仍低迷。
• 政策推动下，基建投资和制造业投资有所回升，但房地产投资仍需时间修复。

结论

• 一季度钢材价格延续震荡运行，宏观逻辑与产业现实相互博弈。
• 钢材库存高企，去化压力有限，后续需关注库存降幅以研判供需。
• 钢厂供应低位回升，但品种间表现分化，板材供应压力较大。
• 下游需求弱稳，板材需求强于建筑钢材，但整体改善空间有限。
• 钢材出口承压，中东冲突和价格优势削弱影响出口表现。
• 国内经济开局良好，但供需结构需进一步调整，房地产市场仍处于筑底阶段。
• 预计钢市运行逻辑将继续在宏观扰动与产业弱稳之间切换，钢价延续震荡，需关注中东冲突演变和钢材需求表现。

（仅供参考，不构成任何投资建议）